答案部分

　　一、单项选择题

　　1.【正确答案】A

　　【答案解析】资产就是未来可以带来现金流入的资源，由于不同时间的现金不等价，需要通过折现处理，因此，资产的公平市场价值就是未来现金流量的现值。由此可知，选项A的说法正确;谋求控股权的投资者认为的“企业股票的公平市场价值”高于少数股权投资者认为的“企业股票的公平市场价值”，二者的差额为“控股权溢价”，由此可知，选项B的说法不正确;一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个，由此可知，选项C的说法不正确;企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，所以选项D不正确。

　　【该题针对“企业价值评估的对象”知识点进行考核】

　　2.【正确答案】A

　　【答案解析】大多数企业购并是以购买股份的形式进行的，因此评估的最终目标和双方谈判的焦点是卖方的股权价值。所以选项A是答案。

　　【该题针对“企业整体经济价值的类别”知识点进行考核】

　　3.【正确答案】A

　　【答案解析】每年的税后经营净利润=800×(1-25%)=600(万元)，第1年实体现金流量=600-100=500(万元)，第2年及以后的实体现金流量=600-0=600(万元)。企业实体价值=500/(1+8%)+(600/8%)/(1+8%)=7407(万元)。

　　【该题针对“实体现金流量模型”知识点进行考核】

　　4.【正确答案】D

　　【答案解析】市销率估价模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。市净率估价模型主要适用于需要拥有大量资产、净现值为正值的企业。选项D的说法不正确。

　　【该题针对“市销率模型”知识点进行考核】

　　5.【正确答案】D

　　【答案解析】股利支付率=0.4/1×100%=40%;股权资本成本=3.2%+1.2×4%=8%;本期市盈率=股利支付率×(1+增长率)/(股权资本成本-增长率)=40%×(1+5%)/(8%-5%)=14。

　　【该题针对“市盈率模型”知识点进行考核】

　　6.【正确答案】C

　　【答案解析】在企业价值评估的现金流量折现法下，预测的基期有两种确定方法：一种是以上年实际数据作为基期数据;另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年财务数据具有可持续性，则以上年实际数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年的数据不具有可持续性，就应当进行调整，使之适合未来的情况。

　　【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】

　　7.【正确答案】A

　　【答案解析】甲股票的资本成本=4%+0.90×8%=11.2%，甲企业本期市盈率=[0.2/0.5×(1+6%)]/(11.2%-6%)=8.15，目标企业的增长率与甲企业不同，应该按照修正市盈率计算，以排除增长率对市盈率的影响。甲企业修正市盈率=甲企业本期市盈率/(预期增长率×100)=8.15/(6%×100)=1.3583，根据甲企业的修正市盈率估计的乙企业股票价值=1.3583×20%×100×3=81.5(元/股)。

　　【该题针对“相对价值模型的应用”知识点进行考核】

　　二、多项选择题

　　8.【正确答案】ABCD

　　【答案解析】营业现金毛流量=税后经营利润+折旧与摊销=1000×(1-25%)+100=850(万元); 营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加=营业现金毛流量-(经营流动资产增加-经营流动负债增加)=850-(300-120)=670(万元);实体现金流量=营业现金净流量-资本支出=营业现金净流量-(经营长期资产原值增加-经营长期债务增加)=670-(500 -200)=370(万元);股权现金流量=实体现金流量-税后利息费用+净负债增加=实体现金流量-税后利息费用+(短期净负债增加+长期净负债增加)=370-20+(70+230)=650(万元)。

　　【该题针对“股权现金流量模型”知识点进行考核】

　　9.【正确答案】ACD

　　【答案解析】企业价值评估的目的是确定一个企业的公平市场价值。企业的公平市场价值就是企业未来现金流量的现值，是股权的公平市场价值与净债务的公平市场价值之和，是持续经营价值与清算价值中的较高者。对于上市公司而言，每天参加交易的只是少数股权，多数股权不参加日常交易，因此，市价只是少数股东认可的价格，再加上比较严重的信息不对称和股价经常波动，它未必代表公平价值。选项A、C、D的说法正确。

　　【该题针对“企业的经济价值”知识点进行考核】

　　10.【正确答案】ABC

　　【答案解析】企业整体价值的类别包括：实体价值与股权价值;持续经营价值与清算价值;少数股权价值与控股权价值。选项ABC正确。

　　【该题针对“企业的整体价值”知识点进行考核】

　　11.【正确答案】ABCD

　　【答案解析】价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策，具体体现在价值评估可以用于投资分析、价值评估可以用于战略分析、价值评估可以用于以价值为基础的管理，所以选项A正确;价值评估是一种经济“评估”方法，所以选项B正确;企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值，所以选项C正确;价值评估使用许多主观估计的数据，带有一定的主观估计性质，所以选项D正确。

　　【该题针对“企业价值评估的目的”知识点进行考核】

　　12.【正确答案】BCD

　　【答案解析】市盈率的驱动因素有增长潜力、股利支付率、风险;市净率的驱动因素有权益净利率、股利支付率、增长潜力、风险;市销率的驱动因素有营业净利率、股利支付率、增长潜力、风险。

　　【该题针对“市净率模型”知识点进行考核】

　　13.【正确答案】CD

　　【答案解析】投资项目的寿命是有限的，而企业的寿命是无限的;典型的项目投资具有稳定的或下降的现金流，而企业通常将收益再投资并产生增长的现金流。所以选项C、D的说法不正确。

　　【该题针对“现金流量折现模型的参数和种类”知识点进行考核】

　　三、计算分析题

　　14.(1)【正确答案】20×3年每股实体现金流量=6(元)(1分)

　　20×2年年末每股净负债=30×60%=18(元)

　　目标资本结构下每股净负债=30×50%=15(元)

　　20×3年每股净负债减少额=18-15=3(元)

　　20×3年每股债务现金流量

　　=18×6%×(1-25%)+3=3.81(元)(1分)

　　20×3年每股股权现金流量

　　=6-3.81=2.19(元)(1分)

　　【思路点拨】每股实体现金流量=每股税后经营净利润-每股净经营资产增加，本题中，每股净经营资产未来保持不变，因此，每股净经营资产增加=0，即每股实体现金流量=每股税后经营净利润。

　　【答案解析】

　　【该题针对“股权现金流量模型”知识点进行考核】

　　(2)【正确答案】20×4年每股实体现金流量=6(元)(1分)

　　每股债务现金流量=15×6%×(1-25%)

　　=0.675(元)(1分)

　　每股股权现金流量=6-0.675=5.325(元)(1分)

　　【思路点拨】由于每股净经营资产保持不变，从20×4年开始资本结构也保持不变，所以，从20×4年开始每股净负债保持不变(一直为15元)，净负债增加=0，每股债务现金流量=每股税后利息费用。

　　【答案解析】

　　【该题针对“股权现金流量模型”知识点进行考核】

　　(3)【正确答案】每股股权价值=2.19/(1+12%)+(5.325/10%)/(1+12%)=49.5(元)(1分)

　　每股市价60元大于每股股权价值49.5元，因此该公司股价被高估了。(1分)

　　【思路点拨】由于从20×4年开始，每股实体现金流量不变，每股债务现金流量也不变，所以，每股股权现金流量不变，即20×4年及以后年度的每股股权现金流量在20×4年初的现值=5.325/10%;进一步折现到20×2年12月31日时，需要注意：由于20×3年的折现率为12%，所以，应该除以(1+12%)。

　　【答案解析】

　　【该题针对“股权现金流量模型”知识点进行考核】

　　试题来源:【注册会计师考试《财务成本管理》题库下载 】

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