【单选题】下列关于企业价值评估的说法中，不正确的是(　)。

　　A.企业价值评估的对象是整体的经济价值

　　B.整体价值是企业单项资产价值之和

　　C.价值评估认为市场是非完全有效市场

　　D.公平市场价值为未来现金流量的折现值

　　『正确答案』B

　　『答案解析』企业单项资产价值之和并不等于企业整体价值。企业整体具有价值，在于企业给投资人带来现金流量，而这些现金流量是所有资产联合起来运用的结果，并非资产分别出售获得的现金流量。

　　【单选题】甲公司是目前处于稳定增长状态，当前每股股权现金流量为2.5元，预计长期增长率6%。公司债务税前利率8%，股权相对债权风险溢价4%，企业所得税税率25%，则甲公司当前的每股股权价值是(　)元。

　　A.44.17

　　B.66.25

　　C.62.5

　　D.41.67

　　『正确答案』B

　　『答案解析』股权资本成本=8%×(1-25%)+4%=10%，每股股权价值=2.5×(1+6%)/(10%-6%)=66.25(元)。

　　【单选题】市净率的关键驱动因素是(　)。

　　A.增长潜力

　　B.营业净利率

　　C.权益净利率

　　D.股利支付率

　　『正确答案』C

　　『答案解析』市净率的驱动因素有股利支付率、增长潜力、风险和权益净利率，但关键驱动因素是权益净利率。

　　【单选题】公司本年股东权益1000万元，净利润300万元，股利支付率40%。预计明年权益净利率和股利支付率不变，股利增长率为5%，股权资本成本15%。则该公司内在市净率是(　)。

　　A.1.14 　　B.1.2

　　C.0.8　　　D.2.4

　　『正确答案』B

　　『答案解析』权益净利率=300/1000=30%，内在市净率=(30%×40%)/(15%-5%)=1.2。

　　【单选题】甲公司是一家制造业企业，每股净资产20元，权益净利率15%，与甲公司可比的3家制造业企业的平均市净率是0.6倍，平均权益净利率5%，用修正平均市净率法估计的甲公司每股价值是(　)元。

　　A.4 　　　B.12

　　C.40　　　D.36

　　『正确答案』D

　　『答案解析』修正平均市净法，目标公司的每股价值=修正平均市净率×目标公司预期权益净利率×目标公司每股净资产=(0.6/5%)×15%×20=36(元)。

　　【单选题】甲公司是一家制造业企业，每股收益0.5元，预期增长率10%，与甲公司可比的2家制造业企业A和B的市盈率分别是是39倍和30倍，企业A和B的预期增长率分别是13%和15%，用股价平均法估计的甲公司每股价值是(　)元。

　　A.12.32 　　B.12.5

　　C.10　　　　D.16

　　『正确答案』B

　　『答案解析』根据可比企业A估计目标公司的每股价值=(39/13%)×10%×0.5=15(元)。根据可比企业B估计目标公司的每股价值=(30/15%)×10%×0.5=10(元)，甲公司每股价值=(15+10)/2=12.5(元)。

　　【多选题】下列关于现金流量的计算表达式中，正确的有(　)。

　　A.股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量

　　B.股权现金流量=净利润-股权资本增加

　　C.债务现金流量=税后利息-净负债增加

　　D.实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加

　　『正确答案』ACD

　　『答案解析』股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量=净利润-股东权益增加，选项B的表达式错误。

　　【多选题】市盈率、市净率和市销率的共同驱动因素有(　)。

　　A.增长潜力

　　B.股利支付率

　　C.营业净利率

　　D.权益净利率

　　『正确答案』AB

　　『答案解析』市盈率的驱动因素包括增长潜力、股利支付率和风险;市净率的驱动因素包括权益净利率、股利支付率、增长潜力和风险;市销率的驱动因素包括营业净利率、股利支付率、增长潜力和风险。市盈率、市净率和市销率的共同驱动因素有增长潜力、股利支付率和风险。

　　【单选题】如果无负债的权益资本成本10%，债务税前资本成本5%，企业所得税税率25%，如果负债/权益等于1，根据有税的MM理论，考虑企业所得税的加权平均资本成本是(　)。

　　A.7.5%

　　B.8.75%

　　C.9.38%

　　D.10.25%

　　『正确答案』B

　　『答案解析』在考虑企业所得税情况下，有负债权益资本成本=10%+1×(10%-5%)×(1-25%)=13.75%，考虑所得税的加权平均资本成本=13.75%×50%+5%×(1-25%)×50%=8.75%

　　【单选题】根据有税的MM理论，当企业负债比例提高时，(　)。

　　A.股权资本成本上升

　　B.债务资本成本上升

　　C.加权平均资本成本上升

　　D.加权平均资本成本不变

　　『正确答案』A

　　『答案解析』根据有税MM理论,有负债企业的股权成本随着负债比例的提高而增加，而债务资本成本不变，加权平均资本成本降低。

　　【单选题】下列关于经营杠杆的说法中，错误的是( )。

　　A.经营杠杆反映的是营业收入的变化对每股收益的影响程度

　　B.如果没有固定性经营成本，则不存在经营杠杆效应

　　C.经营杠杆的大小是由固定性经营成本和息税前利润共同决定的

　　D.如果经营杠杆系数为1，表示不存在经营杠杆效应

　　『正确答案』A

　　『答案解析』经营杠杆反映的是营业收入变化对息税前利润的影响程度，选项A说法错误;由于经营杠杆系数=(息税前利润+固定性经营成本)/息税前利润，所以选项C说法正确;如果没有固定性经营成本，则经营杠杆系数为1，此时不存在经营杠杆效应，选项BD说法正确。

　　【单选题】已知经营杠杆系数4，每年固定成本9万元，利息费用2万元，则利息保障倍数是(　)。

　　A.1.5 　　B.3

　　C.3.5 　　D.4

　　『正确答案』A

　　『答案解析』(9+息税前利润)/息税前利润=4，息税前利润=3万元，利息保障倍数=3/2=1.5

　　【多选题】下列关于MM理论的说法中，正确的有(　)。

　　A.在不考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构无关，仅取决于企业经营风险的大小

　　B.在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的权益成本随负责比例的增加而增加

　　C.在考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构有关，随负责比例的增加而增加

　　D.一个有负债企业在有企业所得税情况下的权益资本成本要比无企业所得税情况下的权益资本成本高

　　『正确答案』AB

　　『答案解析』MM理论认为，在没有企业所得税的情况下，负债企业的价值与无负债企业的价值相等，企业加权平均资本成本与其资本结构无关，仅取决于企业的经营风险，选项A的说法正确;根据无税MM理论的命题Ⅱ的表达式可知，选项B的说法正确;根据有税MM理论的命题Ⅱ的表达式可知，选项D的说法不正确;在考虑所得税的情况下，债务利息可以抵减所得税，随着负债比例的增加，债务利息抵税收益对加权平均资本成本的影响增大，企业加权平均资本成本随着负债比例的增加而降低，即选项C的说法不正确。

　　【多选题】下列有关资本结构理论的说法中，不正确的有(　)。

　　A.权衡理论认为，负债在为企业带来抵税收益的同时也给企业带来了陷入财务困境的成本

　　B.代理理论强调平衡债务利息抵税收益与财务困境成本，从而实现企业价值最大化

　　C.不动产密集性高的企业财务困境成本可能很高

　　D.优序融资理论强调先内源融资后外源融资

　　『正确答案』BC

　　『答案解析』权衡理论是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构，所以选项B的说法不正确;不动产密集性高的企业财务困境成本可能较低，因为企业价值大多数来自相对容易出售和变现的资产，所以选项C的说法不正确。

　　【多选题】下列各项中，影响财务杠杆系数的有(　)。

　　A.销售量

　　B.企业所得税税率

　　C.优先股股息

　　D.利息费用

　　『正确答案』ABCD

　　『答案解析』根据财务杠杆系数计算的简化公式可知，影响财务杠杆系数的因素有销售量、单价、单位变动成本、企业所得税税率、优先股股息和利息费用。