历年考情概况

　　本章是考试的重点章节，与债券价值评估、资本成本计算以及投资项目资本预算联系紧密。主要考核的内容包括股权再融资、可转换债券、附认股权证债券、以及租赁决策分析等内容。考试形式以主观题为主，客观题也有涉及。考试分值预计8分左右。

　　近年考核内容统计表如下：

　　【例题·多选题】 (2015年)下列各项中，属于企业长期借款合同一般性保护条款的有(　)。

　　A.限制企业股权再融资

　　B.限制企业租入固定资产的规模

　　C.限制企业高级职员的薪金和奖金总额

　　D.限制企业增加具有优先求偿权的其他长期债务

　　『正确答案』BD

　　『答案解析』长期借款合同的保护性条款是指有助于保证贷款按时足额偿还的条件，而股权再融资可以增加股权资金，有助于保证贷款按时足额偿还，所以，选项A不是答案。限制企业高级职员的薪金和奖金总额是特殊性保护条款，选项C不是答案。

　　【例题·单选题】如果企业在发行债券的契约中规定了允许提前偿还的条款，则下列表述中不正确的是(　)。

　　A.使企业融资有较大的弹性

　　B.当企业资金有结余时，可提前赎回债券

　　C.当预测利率提高时，也可提前赎回债券

　　D.提前偿还所支付的价格通常要高于债券的面值

　　『正确答案』C

　　『答案解析』提前偿还所支付的价格通常要高于债券的面值，并随到期日的临近而逐渐下降。具有提前偿还条款的债券可使企业融资有较大的弹性。当企业资金有结余时，可提前赎回债券;当预测利率下降时，也可提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券，所以选项C的说法不正确。

　　【例题·多选题】(2017年)与其他长期负债筹资相比，长期债券筹资的优点有(　)。

　　A.筹资规模较大

　　B.发行成本低

　　C.具有长期性和稳定性

　　D.信息披露成本低

　　『正确答案』AC

　　『答案解析』债券筹资的优点：(1)筹资规模较大;(2)具有长期性和稳定性;(3)有利于资源优化配置。缺点：(1)发行成本高;(2)信息披露成本高;(3)限制条件多。

　　【例题·单选题】(2019年)甲公司股票每股市价10元，以配股价格每股8元向全体股东每10股配售10股。拥有甲公司80%股权的投资者行使了配股权，乙投资者持有甲公司股票1000股，未行使配股权，配股除权使乙投资者的财富(　)。

　　A.增加220元

　　B.减少890元

　　C.减少1000元

　　D.不发生变化

　　『正确答案』B

　　『答案解析』由于每10股配售10股，有80%股权投资者行使配股权，即实际股份变动比例=80%×10/10=80%。配股后每股价格=(10+8×80%)/(1+80%)=9.11(元)，配股后乙投资者拥有的股票价值=9.11×1000=9110(元)，乙投资者财富损失=1000×10-9110=890(元)。

　　【例题·单选题】(2016年)甲公司采用配股方式进行融资，拟每10股配1股，配股前价格每股9.1元，配股价格每股8元。假设所有股东均参与配股，则配股除权参考价格是(　)元。

　　A.8

　　B.10.1

　　C.9

　　D.8.8

　　『正确答案』C

　　『答案解析』配股除权参考价格=(9.1+8×1/10)/(1+1/10)=9(元)。

　　【例题·单选题】(2010年)下列关于普通股筹资定价的说法中，正确的是(　)。

　　A.首次公开发行股票时，发行价格应由发行人与承销的证券公司协商确定

　　B.上市公司向原有股东配股时，发行价格可由发行人自行确定

　　C.上市公司公开增发新股时，发行价格不能低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价的80%

　　D.上市公司非公开增发新股时，发行价格不能低于定价基准日前20个交易日公司股票的均价

　　『正确答案』A

　　『答案解析』配股一般采取网上定价发行的方式。配股价格由主承销商和发行人协商确定，选项B错误;上市公司公开增发新股的定价通常按照“发行价格应不低于公开招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价”来确定，选项C错误;上市公司非公开增发新股时，发行价格应不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的80%，选项D错误。

　　【例题·多选题】下列有关优先股筹资的说法中，不正确的有(　)。

　　A.优先股发行后可以申请上市交易或转让，但需要设定限售期

　　B.对于同一公司来说，优先股筹资成本低于债务筹资成本

　　C.对于同一公司来说，优先股的筹资成本低于普通股筹资成本

　　D.优先股股利通常被视为固定成本，会增加公司财务风险

　　『正确答案』AB

　　『答案解析』优先股发行后可以申请上市交易或转让，不设限售期，所以，选项A的说法不正确。从投资者来看，优先股投资的风险比债券大。当企业面临破产时，优先股的求偿权低于债权人。在公司财务困难的时候，债务利息会被优先支付，优先股股利则其次。因此，同一公司的优先股股东的必要报酬率比债权人高。即选项B的说法不正确。

　　【例题·单选题】(2014年)某公司拟发行附带认股权证的债券筹集资金，已知目前等风险公司债券的市场利率为6%，该公司税后普通股成本为10%，所得税税率为25%。要使得本次发行附带认股权证债券的筹资方案可行，则其内含报酬率的范围为(　)。

　　A.大于6%，小于10%

　　B.大于6%，小于13.33%

　　C.大于4.5%，小于13.33%

　　D.大于4.5%，小于10%

　　『正确答案』B

　　『答案解析』附带认股权证的债券的内含报酬率必须处在债务市场利率和税前普通股成本10%/(1-25%)=13.33%之间。所以本题的答案为选项B。(提示：如果题目问的是税后值的范围，则选项D为答案)

　　【例题·多选题】 (2010年)某公司是一家生物制药企业，公司计划发行10年期限的附认股权证债券进行筹资。下列说法中，正确的有(　)。

　　A.认股权证是一种看涨期权，可以使用布莱克-斯科尔斯模型对认股权证进行定价

　　B.使用附认股权证债券筹资的主要目的是当认股权证执行时，可以以高于债券发行日股价的执行价格给公司带来新的权益资本

　　C.使用附认股权证债券筹资的缺点是当认股权证执行时，会稀释股价和每股收益

　　D.为了使附认股权证债券顺利发行，其内含报酬率应当介于债务市场利率和税前普通股成本之间

　　『正确答案』CD

　　『答案解析』BS模型假设没有股利支付，股票看涨期权可以使用。认股权证不能假设有效期限内不分红，不能用BS模型定价，选项A错误;认股权证与公司债券同时发行，用来吸引投资者购买票面利率低于市场利率的长期债券，是促销手段，选项B错误;认股权持有人行权会增加普通股股数，稀释每股价和每股收益，选项C正确;附认股权证债券的发行，如果内含报酬率低于债务市场利率，投资人不会购买附认股权证债券，如果内含报酬率高于普通股税前成本，发行公司不会发行，所以，附认股权证债券的内含报酬率应当介于债务市场利率和普通股税前资本成本之间，选项D正确。