历年考情概况

　　本章是考试较为重点章节，与资本成本计算、本量利分析等相关章节内容联系紧密。主要考核资本结构理论的基本观点、资本结构决策分析方法和杠杆系数的衡量等内容。考试形式以主观题为主，客观题也有涉及。考试分值预计8分左右。

　　近年考核内容统计表如下：

　　【例题·多选题】(2019年)下列关于有所得税情况下的MM理论的说法中，正确的有(　)。

　　A.高杠杆企业的债务资本成本大于低杠杆企业的债务资本成本

　　B.高杠杆企业价值大于低杠杆企业价值

　　C.高杠杆企业的权益资本成本大于低杠杆企业的权益资本成本

　　D.高杠杆企业的加权平均资本成本大于低杠杆企业的加权平均资本成本

　　『正确答案』BC

　　『答案解析』MM理论假设债务无风险，即债务利率是无风险利率，与债务数量无关，选项A不是答案;有所得税情况下，负债比例越高，利息抵税现值越大，企业价值越大，选项B是答案;权益资本成本等于无负债权益成本加风险溢价，而风险溢价随着负债比例增加而增加，选项C是答案;有所得税情况下，加权平均资本成本随负债比例增加而降低，选项D不是答案。

　　【例题·单选题】(2017年)在考虑企业所得税但不考虑个人所得税的情况下，下列关于资本结构有税MM理论的说法中，错误的是(　)。

　　A.财务杠杆越大，企业价值越大

　　B.财务杠杆越大，企业利息抵税现值越大

　　C.财务杠杆越大，企业权益资本成本越高

　　D.财务杠杆越大，企业加权平均资本成本越高

　　『正确答案』D

　　『答案解析』在考虑企业所得税的条件下，有负债企业的加权平均资本成本随着债务筹资比例的增加而降低。因此，财务杠杆越大，企业加权平均资本成本越低。

　　【例题·单选题】(2018年)甲公司2018年边际贡献总额300万元，2019年经营杠杆系数为3，假设其他条件不变，如果2019年销售收入增长20%，息税前利润预计是(　)万元。

　　A.100

　　B.150

　　C.120

　　D.160

　　『正确答案』D

　　『答案解析』2018年息税前利润=300/3=100(万元)，2019年息税前利润增长率=20%×3=60%，2019年息税前利润=100×(1+60%)=160(万元)。

　　【例题·单选题】 (2016年)根据有税的MM理论，下列各项中会影响企业价值的是(　)。

　　A.财务困境成本

　　B.债务代理收益

　　C.债务代理成本

　　D.债务利息抵税

　　『正确答案』D

　　『答案解析』有税MM理论认为，有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值，选项D是答案。选项A是权衡理论需要考虑的因素，选项BC是代理理论需要考虑的因素。

　　【例题·单选题】(2015年)在信息不对称和逆向选择的情况下，根据优序融资理论，选择融资方式的先后顺序应该是(　)。

　　A.普通股、可转换债券、优先股、公司债券

　　B.普通股、优先股、可转换债券、公司债券

　　C.公司债券、可转换债券、优先股、普通股

　　D.公司债券、优先股、可转换债券、普通股

　　『正确答案』C

　　『答案解析』优序融资理论认为，在信息不对称和逆向选择的情况下，企业在筹集资本的过程中，遵循着先内源融资后外源融资的基本顺序。在需要外源融资时，按照风险程度的差异，优先考虑债务融资(先普通债券后可转换债券)，不足时再考虑股权融资(先优先股后普通股)。

　　【例题·多选题】(2010年)下列关于资本结构理论的表述中，正确的有(　)。

　　A.根据MM理论，当存在企业所得税时，企业负债比例越高，企业价值越大

　　B.根据权衡理论，平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本是确定最优资本结构的基础

　　C.根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，股东通常会选择投资净现值为正的项目

　　D.根据优序融资理论，当存在外部融资需求时，企业倾向于债务融资而不是股权融资

　　『正确答案』ABD

　　『答案解析』根据MM理论，当存在企业所得税时，有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加债务利息抵税收益的现值，企业负债比例越高，则债务利息抵税收益现值越大，企业价值越大，所以选项A的表述是正确的;权衡理论强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构，所以选项B的表述是正确的;根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，股东如果投资净现值为正的项目后，预计债务价值的增加会超过权益价值的增加，则会放弃投资，所以选项C的表述是错误的;优序融资理论认为当企业存在融资需求时，首先选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资，所以选项D的表述是正确的。

　　【例题·单选题】(2017年)甲公司2016年销售收入1000万元，变动成本率60%，固定成本200万元，利息费用40万元。假设不存在资本化利息且不考虑其他因素，该企业联合杠杆系数是(　)。

　　A.1.25

　　B.2

　　C.2.5

　　D.3.75

　　『正确答案』C

　　『答案解析』该企业联合杠杆系数=边际贡献/(边际贡献-固定成本-利息费用)=1000×(1-60%)/[1000×(1-60%)-200-40]=2.5。

　　【例题·单选题】(2016年)甲公司2015年每股收益1元，2016年经营杠杆系数1.2，财务杠杆系数1.5。假设甲公司不进行股票分割，如果2016年每股收益想达到1.9元，根据杠杆效应，其营业收入应比2015年增加(　)。

　　A.50%

　　B.90%

　　C.75%

　　D.60%

　　『正确答案』A

　　『答案解析』每股收益增长率=(1.9-1)/1×100%=90%，联合杠杆系数=1.2×1.5=1.8，则1.8=每股收益增长率/营业收入增长率，所以，营业收入增长率=每股收益增长率/1.8=90%/1.8=50%。

　　【例题·单选题】(2014年)甲公司只生产一种产品，产品单价为6元，单位变动成本为4元，产品销量为10万件/年，固定成本为5万元/年，利息支出为3万元/年。甲公司的财务杠杆为(　)。

　　A.1.18

　　B.1.25

　　C.1.33

　　D.1.66

　　『正确答案』B

　　『答案解析』甲公司的财务杠杆=[10×(6-4)-5]/[10×(6-4)-5-3]=1.25