【例题·计算分析题】 A公司2018年营业收入1232万元，预计2019年增长率8%，2020年增长率6%，自2021年起公司进入稳定增长状态，永续增长率为5%。营业成本、销售费用和管理费用占营业收入比75%，净经营资产占营业收入比80%，净负债占营业收入比40%，债务利息率6%，债务利息按照年末净负债计算。公司所得税率25%。公司加权平均资本成本12%。

　　要求：

　　(1)计算A公司2019年、2020年和2021年的实体现金流量、股权现金流量和债务现金流量。

　　(2)采用实体现金流量模型评估A公司2018年年末的实体价值。

　　『正确答案』

　　(1)2019年税后经营净利润=1232×(1+8%)×(1-75%) ×(1-25%)=249.48(万元)

　　2019年实体现金流量=249.48-1232×80%×8%=170.63(万元)

　　2019年债务现金流量=1232×(1+8%)×40%×6%×(1-25%)-1232×40%×8%=-15.47(万元)

　　2019年股权现金流量=170.63-(-15.47)=186.10(万元)

　　2020年税后经营净利润=249.48 ×(1+6%)=264.45(万元)

　　2020年实体现金流量=264.45-1232×(1+8%)×80%×6%

　　=200.58(万元)

　　2020年债务现金流量=1232×(1+8%)×(1+6%)×40%×6%×(1-25%)-1232×(1+8%)×40%×6%=-6.55(万元)

　　2020年股权现金流量=200.58-(-6.55)=207.13(万元)

　　2021年税后经营净利润=264.45 ×(1+5%)=277.67(万元)

　　2021年实体现金流量=277.67-1232×(1+8%)×(1+6%)

　　×80%×5%=221.25(万元)

　　2021年债务现金流量=1232×(1+8%)×(1+6%)×(1+5%)

　　×40%×6%×(1-25%)-1232×(1+8%)×(1+6%)×40%×5%=-1.55(万元)

　　2021年股权现金流量=221.25-(-1.55)=222.80(万元)

　　(2)企业实体价值=170.63×(P/F，12%，1)+200.58×(P/F，12%，2)+221.25/(12%-5%) ×(P/F，12%，2)=2831.98(万元)

　　试题来源:【注册会计师考试《财务成本管理》题库下载 】

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