历年考情概况

　　本章是考试的较为重点章节，内容相对独立。主要考核期权类型、期权投资策略、金融期权价值的影响因素和评估方法等内容。考试形式以客观题为主，主观题也有所涉及。考试预计分值5分左右。

　　近年考核内容统计表如下：

　　【例题·多选题】(2019年)甲投资者同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，该投资策略适合的情形有(　)。

　　A.预计标的股票市场价格将小幅下跌

　　B.预计标的股票市场价格将小幅上涨

　　C.预计标的股票市场价格将大幅下跌

　　D.预计标的股票市场价格将大幅上涨

　　『正确答案』CD

　　『答案解析』同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权属于多头对敲策略，该策略适合预计标的股票市场将发生剧烈变动，即可能大幅度上升，也可能大幅度下降。

　　【例题·单选题】(2014年)同时售出甲股票的1股看涨期权和1股看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果到期日的股票价格为48元，该投资组合的净收益是(　)元。

　　A.5　　　 B.7

　　C.9　　　 D.11

　　方法一：出售看涨期权损益+出售看跌期权损益

　　=(0+5)+[-(50-48)+4]=7(元)

　　方法二：组合收入-组合成本

　　=-(50-48)+(4+5)=7(元)

　　『正确答案』B

　　『答案解析』该投资策略是空头对敲，其投资组合的净损益=空头看涨期权净损益+空头看跌期权净损益=(0+5)+(-2+4)=7(元)，即该投资组合的净收益为7元。或投资组合的净损益=组合净收入-初始投资成本，到期日股票价格低于执行价格，组合净收入就是空头看跌期权的到期日价值(或净收入)，即-(50-48)=-2(元)，空头对敲初始成本是-(4+5)=-9(元)，投资组合净损益=-2-(-9)=7(元)。

　　【例题·多选题】(2014年)甲投资人同时买入一支股票的1份看涨期权和1份看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果不考虑期权费的时间价值，下列情形中能够给甲投资人带来净收益的有(　)。

　　A.到期日股票价格低于41元

　　B.到期日股票价格介于41元至50元之间

　　C.到期日股票价格介于50元至59元之间

　　D.到期日股票价格高于59元

　　『正确答案』AD

　　『答案解析』该投资策略是多头对敲，只要股票价格偏离执行价格的差额大于付出的期权价格9元(=4+5)，就可以给投资人带来净收益。所以，股价可以低于41元(=50-9)，或股价高于59元(=50+9)。

　　【例题·多选题】(2019年)甲公司股票目前每股20元，市场上有X、Y两种该股票看涨期权，执行价格分别为15元、25元，到期日相同。下列选项中，正确的有(　)。

　　A.X期权内在价值5元

　　B.Y期权时间溢价0元

　　C.股票价格上涨5元，X、Y期权内在价值均上涨5元

　　D.X期权价值高于Y期权

　　『正确答案』AD

　　『答案解析』X期权内在价值=20-15=5(元)，选项A是答案;Y期权执行价格高于当前股票市价，内在价值是0，期权未到期，时间溢价大于0，选项B不是答案;价上涨5元达到25元，X期权内在价值是10元，增加5元;Y期权内在价值仍然是0，选项C不是答案;X期权执行价格低于Y期权，看涨期权的执行价格越低，期权价值越大，选项D是答案。

　　【例题·单选题】(2016年)在其他条件不变的情况下，下列关于股票的欧式看涨期权内在价值的说法中，正确的是(　)。

　　A.股票市价越高，期权的内在价值越大

　　B.期权到期期限越长，期权的内在价值越大

　　C.期权执行价格越高，期权的内在价值越大

　　D.股票波动率越大，期权的内在价值越大

　　『正确答案』A

　　『答案解析』股票期权的内在价值，是指期权立即执行产生的经济价值，其价值大小由两个因素影响，即股票市价和执行价格。对于欧式股票看涨期权来说，内在价值高低与市价同向变化，与执行价格反向变化。期权到期期限和股票价格波动率是影响美式期权时间溢价的因素。选项BCD的说法错误。

　　【例题·单选题】(2013年)甲公司股票当前市价20元，有一种以该股票为标的资产的6个月到期的看涨期权，执行价格为25元，期权价格为4元，该看涨期权的内在价值为(　)元。

　　A.0 　　B.1

　　C.4 　　D.5

　　『正确答案』A

　　『答案解析』内在价值是期权立即执行产生的经济价值，其价值大小由标的资产现行市价和执行价格影响。作为股票看涨期权来说，当前股票市价低于执行价格，期权处于虚值状态，内在价值为0。

　　【例题·单选题】(2019年)假设其他条件不变，下列影响期权价值的各项因素中，会引起期权价值同向变动的是(　)。

　　A.执行价格

　　B.无风险利率

　　C.标的股票市价

　　D.标的股票股价波动率

　　『正确答案』D

　　『答案解析』执行价格与看涨期权价值呈反向变化，与看跌期权价值呈同向变化。标的股票市价和无风险利率与看涨期权价值呈同向变化，与看跌期权价值呈反向变化。不管是看涨期权还是看跌期权，股价波动率越大，都会使期权价值上升。选项D是答案。

　　【例题·多选题】(2017年)在其他因素不变的情况下，下列各项变动中，引起美式看跌期权价值下降的有(　)。

　　A.股票市价下降

　　B.到期期限缩短

　　C.股价波动率下降

　　D.无风险报酬率降低

　　『正确答案』BC

　　『答案解析』看跌期权执行时，其收入是执行价格与股票价格的差额，股票价格越低，看跌期权价值越大，选项A不是答案;到期期限与美式期权价值呈同向变化，选项B是答案;股票价格的波动率越大，股票价格上升或下降的机会越大，期权价值越大，即与期权价值同向变化，选项C是答案。无风险利率越低，执行价格的现值越大，增加看跌期权的价值，选项D不是答案。

　　【例题·单选题】(2013年)假设其他因素不变，期权有效期内预计发放的红利增加时，(　)。

　　A.美式看涨期权价格降低

　　B.欧式看跌期权价格降低

　　C.欧式看涨期权价格不变

　　D.美式看跌期权价格降低

　　『正确答案』A

　　『答案解析』在除息日后，红利的发放会引起股票市场价格下降，进而引起看涨期权价值降低，而看跌期权价值上升，选项A正确。