多数情况下无需对债券资本成本进行发行费用的调整(对成本低估)：费用对成本的影响微乎其微，远远不上现金流预测误差带来的影响，同时债券资本成本估计时未考虑到违约风险(对成本的高估)影响，两者存在抵消效应。

　　6、优先股资本成本

　　优先股的资本成本计算：KP=Dp/Pp(1-F)，某公司拟发行一批优先股，每股发行价格为105元，发行费用5元，预计每股年股息10元，其资本成本测算为：Kp=10/(105-5)=10%

　　7、加权平均资本成本

　　计算加权平均资本成本时，根据按市场价值计量的目标资本结构进行加权。计算加权平均资本成本时，债务资本成本采用税后成本，股权资本成本本来就是税后的，不用特别考虑。

　　8、资本成本变动的内外部因素分析

　　9、单个投资项目的评价方法(4种方法)

　　(1)净现值法(投资额相同使用净现值，投资额不同使用现值指数=现金流入/现金流出);现值指数是相对数，反映投资的效率;净现值是绝对数，反映投资的效益。现值指数消除了投资额的差异，却没有消除项目期限的差异。

　　(2)内含报酬率法(即净现值为0的报酬率)

　　(3)会计报酬率法(会计报酬率=年平均净收益/原始投资额×100%，使用的数据来源于会计报表)

　　(4)回收期法(包括静态回收期和动态回收期，其中静态回收期没有考虑时间价值和回收期以后的现金流，容易造成短视;动态回收期考虑了时间价值没有考虑以后的现金流，同样容易造成短视)

　　(5)互斥项目中，利用净现值(现值指数)和内含报酬率得出来的结果可能不一致。互斥项目比较中，内涵报酬率高的项目净现值不一定高。

　　10、互斥方案的选择方法(三种方法)

　　(1)总的原则，投资额不同但期限相同，则使用净现值法;投资额不同且期限不同则使用共同年限法及等额年金法(永续净现值法);两个互斥项目的初始投资额不一样，但项目寿命期一致时，在权衡时选择净现值高的项目。

　　(2)共同年限法(又叫重置价值链法)的前提是假设投资项目可以在终止时进行重置。需注意重置的当年既存在现金流入又存在现金流出(重新投入)。共同年限法最终还是回到了净现值法。

　　(3)等额年金法

　　净现值的等额年金额=该方案净现值/(P/A，i，n) 【即净现值除以现值系数】

　　永续净现值=等额年金额/资本成本

　　等额年金法前提是假设项目可以无限重置;通常在实务中，只有重置概率很高的项目才适宜采用上述分析方法。

　　(4)对于互斥项目：期限相同的，净现值比较(即使投资额不同);期限相同(即使投资额不同)，如果资本成本也相同，使用共同年限法或等额年金法均可;期限相同(即使投资额不同)，如果资本成本不同，则需要使用永续净现值法。

　　11、总量有限的设计方法

　　按现值指数排序并寻找净现值最大的组合就成为有用的工具，有限资源的净现值最大化成为具有一般意义的原则。

　　投资项目评价的现值指数法(净现值法)和内含报酬率法结论可能不一致。

　　现金流量的影响因素：

　　12、更新决策方案的现金流分析

　　(1)总的原则是期限相同使用总成本现值法(类似净现值);期限不同使用平均年成本(类似等额年金)

　　(2)更新方案现金流：首期投资现金流出金额;中期运营成本现金流支出及成本抵税现金流入+折旧抵税现金流入;末期处置现金流入与处置收益所得税支出。

　　(3)继续使用现金流：首期机会成本(应卖出未卖出的价格损失及所得税影响)现金流出;中期运营成本现金流支出及成本抵税现金流入+折旧抵税现金流入;末期处置现金流入与处置收益所得税支出。

　　13、营业现金流量相关

　　(1)=营业收入-付现成本-所得税 (净利润=营业收入-成本，成本包括付现成本+非付现成本，非付现成本指的是折旧支出) 【税前的】

　　=营业利润+折旧-所得税 【税前的】

　　=税后(经营)净利润+非付现成本 【税后的】

　　=税后收入-税后付现成本(包括固定成本及变动成本)+折旧×所得税税率 【税后的】

　　(2)在营运现金流计算中，营运资本一定是成对出现的，前面支出的营运资本，最后一年一定会回来等额的运营资本;同样，前面节省了营运资本支出，最后一年同样会再补充进去等额的营运资本支出。

　　(3)某个项目净现值计算的过程：首先计算每一年的现金流;然后对应使用折现率计算现值，根据现值加减计算净现值。

　　(4)实体现金流量法，即以企业实体为背景，确定项目对企业现金流量的影响，以企业的加权平均成本为折现率;股权现金流量法，即以股东为背景，确定项目对股权流量的影响，以股权资本成本作为折现率。净现值=股权流量现值-(原始投资现值-债权人投资现值) =股权现金流量/股东要求的收益率-股东投资现值。两种方法计算的净现值没有实质区别。

　　(5)折现率应当反映现金流量的风险。股权现金流量的风险比实体现金流量大，股权现金流量包含了公司的财务风险。

　　14、项目风险衡量

　　(1)项目资本成本使用公司加权平均资本成本的条件应具备：一是项目的经营风险与企业当前资产的平均风险相同;二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。

　　(2)如果新项目的风险与现有资产的平均风险显著不同，就不能使用公司当前的加权平均资本成本。此时，折现率的确定可以采用可比公司法。可比公司法是寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市企业，以该上市企业的β推算项目的β。

　　①卸载可比公司财务杠杆：

　　β资产=β权益÷[1+(1-所得税税率)×(负债/权益)]

　　②加载目标企业财务杠杆

　　β权益=β资产×[1+(1-所得税税率)×(负债/权益)]

　　③根据目标公司的β权益计算股东要求的报酬率

　　股东要求的报酬率=无风险报酬率+β权益×市场风险溢价

　　④计算目标公司的加权平均资本成本

　　加权平均资本成本=负债税前成本×(1-所得税税率)×负债比重+股东权益成本×权益比重

　　16、现金流量的敏感性分析

　　(1)最大最小法：选择一个变量并假设其他变量不变，令净现值等于零，计算选定变量的临界值。

　　(2)敏感程度法：选定一个变量，假设其发生一定幅度的变化，而其他因素不变，重新计算净现值。计算选定变量的敏感系数=目标值变动百分比/选定变量变动百分比。

　　(3)敏感分析局限性：在进行敏感分析时，只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变，但在现实世界中这些变量通常是相互关联的，会一起发生变动;没有给出每一个数值发生的可能性(概率)。

　　17、TIPS

　　(1)在计算现金流时，收入、费用一定要记住乘以(1-所得税率)，考虑所得税对现金流的影响。切记切记。

　　(2)对于成本的理解总结：营业收入减去营业成本即为税前利润，营业成本包括付现成本与非付现成本，付现成本指的是变动成本+固定成本;非付现成本指的是折旧摊销。

　　(3)完美市场下，资本成本不因资本结构的改变而改变，所以资本成本只要经营风险相同，则即可采用公司的资本成本进行计算。非完美市场下，资本市场与经营风险及财务风险均相关。依据MM(无税)理论，资本结构不影响企业加权平均资本成本的大小。