第六章　投资管理

　　第三节　项目投资管理

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　　【例题·单项选择题】(2018年考生回忆版)

　　下列投资决策方法中，最适用于项目寿命期不同的互斥投资方案决策的是(　)。

　　A.净现值法

　　B.静态回收期法

　　C.年金净流量法

　　D.动态回收期法

　　『正确答案』C

　　『答案解析』互斥投资方案决策，当寿命期相同时，使用净现值法，当寿命期不同时，使用年金净流量法。

　　【例题·单项选择题】

　　某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，必要收益率为12%，有四个方案可供选择。其中甲方案的寿命期为10年，净现值为1000万元，(A/P，12%，10)=0.177;乙方案的现值指数为0.85;丙方案的寿命期为11年，其年金净流量为150万元;丁方案的内含报酬率为10%。最优的投资方案是(　)。

　　A.甲方案

　　B.乙方案

　　C.丙方案

　　D.丁方案

　　『正确答案』A

　　『答案解析』乙方案现值指数<1，丁方案内含报酬率小于必要收益率，均为不可行方案;甲、丙方案为可行方案，其寿命期不同，采用年金净流量决策如下：甲方案年金净流量=1000×0.177=177(万元)>丙方案年金净流量150万元，因此甲方案为最优方案。

　　【例题·计算分析题】宏基公司现有一台旧机床是3年前购进的，目前准备用一新机床替换。该公司所得税税率为40%，资本成本率为10%，其余资料见下表。(单位：元)

　　要求：比较新旧两种设备的现金流出总现值，为宏基公司做出是否更新设备的决策。

　　『正确答案』

　　1.继续使用旧设备的现金流出总现值

　　(1)投资期现金净流出量现值

　　当前旧设备的账面价值=84000-10000×3=54000(元)

　　当前旧设备变现损失抵税额=(54000-40000)×40%=5600(元)

　　继续使用旧设备放弃的税后残值收入(继续使用旧设备的固定资产投资)=40000+5600=45600(元)

　　垫支营运资金=10000(元)

　　投资期现金净流出量现值合计=45600+10000=55600(元)

　　(2)营业期现金净流出量现值

　　每年税后营运成本(1年～6年)=13000×(1-40%)=7800(元)

　　旧设备税法规定折旧年限为8年，已提折旧3年，尚可提取折旧5年，小于尚可使用年限6年，即可获得5年的折旧抵税额(现金净流出量的抵减额)，并将折旧提足：

　　每年折旧抵税额(1年～5年)=10000×40%=4000(元)

　　税后大修理支出(第2年)=18000×(1-40%)=10800(元)

　　营业期现金净流出量现值合计=7800×(P/A，10%，6)-4000×(P/A，10%，5)+10800×(P/F，10%，2)=27733.26(元)

　　(3)终结期回收额现值(现金流出总现值的抵减额)

　　使用期满时旧设备账面价值=4000(元)

　　使用期满时旧设备变现利得纳税额=(5500-4000)×40%=600(元)

　　使用期满时处置旧设备的税后残值收入=5500-600=4900(元)

　　收回营运资金=10000(元)

　　终结期回收额现值=(4900+10000)×(P/F，10%，6)=8411.05(元)

　　(4)继续使用旧设备的现金流出总现值=55600+27733.26-8411.05=74922.21(元)

　　2.使用新设备的现金流出总现值

　　(1)投资期现金净流出量现值

　　新设备购置成本=76500(元)

　　垫支营运资金=11000(元)

　　投资期现金净流出量现值合计=76500+11000=87500(元)

　　(2)营业期现金净流出量现值

　　每年税后营运成本(1年～6年)=7000×(1-40%)=4200(元)

　　新设备税法规定折旧年限为6年，等于尚可使用年限6年，即可获得6年的折旧抵税额(现金净流出量的抵减额)，并将折旧提足：

　　每年折旧抵税额(1年～6年)=12000×40%=4800(元)

　　税后大修理支出(第4年)=9000×(1-40%)=5400(元)

　　营业期现金净流出量现值合计=4200×(P/A，10%，6)-4800×(P/A，10%，6)+5400×(P/F，10%，4)=1075.02(元)

　　(3)终结期回收额现值(现金流出总现值的抵减额)

　　使用期满时新设备账面价值=4500(元)

　　使用期满时新设备变现利得纳税额=(6000-4500)×40%=600(元)

　　使用期满时处置新设备的税后残值收入=6000-600=5400(元)

　　收回营运资金=11000(元)

　　终结期回收额现值=(5400+11000)×(P/F，10%，6)=9257.8(元)

　　(4)使用新设备的现金流出总现值=87500+1075.02-9257.8=79317.22(元)

　　3.结论

　　由于使用新设备的现金流出总现值79317.22元>继续使用旧设备的现金流出总现值74922.21元(差额为4395.01元)，即使用新设备的净现值比继续使用旧设备的净现值少4395.01元，因此，宏基公司不应当更新设备。