第三节 杠杆效应

　　【例题·多选题】下列各项因素中，影响经营杠杆系数计算结果的有( )。(2014年)

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　　A.销售单价

　　B.销售数量

　　C.资本成本

　　D.所得税税率

　　【答案】AB

　　【解析】经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润，边际贡献=销售量×(销售单价-单位变动成本)，息税前利润=边际贡献-固定性经营成本。所以选项A、B是正确的。

　　【例题•单选题】某公司基期息税前利润1000万元，基期利息费用为400万元，假设与财务杠杆相关的其他因素保持不变，则该公司计划期的财务杠杆系数为(　　)。(2018卷Ⅰ)

　　A.2.5

　　B.1.67

　　C.1.25

　　D.1.88

　　【答案】B

　　【解析】DFL=基期息税前利润/基期利润总额=1000/(1000-400)=1.67。

　　【例题•多选题】下列各项中，影响财务杠杆系数的有(　　)。(2017年)

　　A.息税前利润

　　B.普通股股利

　　C.优先股股息

　　D.借款利息

　　【答案】ACD

　　【解析】财务杠杆系数=息税前利润/[息税前利润-利息费用-优先股股息/(1-所得税税率)]，所以选项A、C、D正确。

　　【例题•多选题】下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有(　　)。

　　A.产品边际贡献总额

　　B.变动成本

　　C.固定成本

　　D.财务费用

　　【答案】ABCD

　　【解析】根据财务杠杆系数的计算公式，DFL=EBIT/(EBIT-I)，且EBIT=销售收入-变动成本-固定成本，由公式可以看出影响财务杠杆系数的因素。

　　【例题•多选题】在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业整体风险的有(　　)。

　　A.增加产品销量

　　B.提高产品单价

　　C.提高资产负债率

　　D.节约固定成本支出

　　【答案】ABD

　　【解析】衡量企业整体风险的指标是总杠杆系数，总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，选项A、B、D均可以导致经营杠杆系数和财务杠杆系数降低，总杠杆系数降低，从而降低企业整体风险;选项C会导致财务杠杆系数增加，总杠杆系数变大，从而提高企业整体风险。

　　【例题•单选题】某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润(EBIT)的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益(EPS)的增长率为(　　)。(2007年)

　　A.4%

　　B.5%

　　C.20%

　　D.25%

　　【答案】D

　　【解析】财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率，即2.5=每股收益增长率/10%，所以每股收益增长率=25%。

　　【例题•判断题】如果企业的全部资本来源于普通股权益资本，则其总杠杆系数与经营杠杆系数相等。(　　)(2018卷Ⅱ)

　　【答案】√

　　【解析】财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-利息-税前优先股股利)，当企业的全部资产来源于普通股股权筹资，即不存在利息和优先股股利，所以财务杠杆系数等于1，总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=经营杠杆系数×1=经营杠杆系数。

　　【例题•计算题】乙公司是一家服装企业，只生产销售某种品牌的西服。2016年度固定成本总额为20000万元。单位变动成本为0.4万元。单位售价为0.8万元，销售量为100000套，乙公司2016年度发生的利息费用为4000万元。

　　要求：

　　(1)计算2016年度的息税前利润。

　　(2)以2016年为基数。计算下列指标：①经营杠杆系数;②财务杠杆系数;③总杠杆系数。(2017年)

　　【答案】(1)2016年度的息税前利润=(0.8-0.4)×100000-20000=20000(万元)

　　(按照习惯性表述，固定成本总额是指经营性固定成本，不含利息费用);

　　(2)①经营杠杆系数=(0.8-0.4)×100000/20000=2

　　②财务杠杆系数=20000/(20000-4000)=1.25

　　③总杠杆系数=2×1.25=2.5。

　　【例题•计算题】某企业目前的资产总额为5000万元，资产负债率为50%，负债的利息率为10%，全年固定成本和费用总额(含利息)为550万元，净利润为750万元，适用的企业所得税税率为25%。

　　要求：

　　(1)计算三个杠杆系数。

　　(2)预计明年销量增加10%，息税前利润增长率为多少?

　　【答案】(1)税前利润=750/(1-25%)=1000(万元)

　　EBIT=1000+250=1250(万元)

　　M=1250+300=1550(万元)

　　DOL=1550/1250=1.24(倍)

　　DFL=1250/1000=1.25(倍)

　　DTL=1550/1000=1.55(倍)

　　(2)DOL=息税前利润变动率/产销业务量变动率息税前利润增长率=10%×1.24=12.4%。