2019年中级财务管理章节练习:项目投资管理
2019-03-29
中第三节 项目投资管理
【考点一】独立投资方案的决策
【例题·判断题】净现值法不适宜于独立投资方案的比较决策,而且能够对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。( )
【答案】错误
【解析】净现值法不能够对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。
试题来源:[2019年中级会计师《财务管理》题库下载】 2019中级会计师VIP通关辅导:教材精讲+模考题库+典型习题 |
【例题·综合题】乙公司现有生产线已满负荷运转,鉴于其产品在市场上供不应求,公司准备购置一条生产线,公司及生产线的相关资料如下:
资料一:乙公司生产线的购置有两个方案可供选择;
A方案生产线的购买成本为7200万元,预计使用6年,采用直线法计提折旧,预计净残值率为10%,生产线投产时需要投入营运资金1200万元,以满足日常经营活动需要,生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回,生产线投入使用后,预计每年新增销售收入11880万元,每年新增付现成本8800万元,假定生产线购入后可立即投入使用。
B方案生产线的购买成本为200万元,预计使用8年,当设定贴现率为12%时净现值为3228.94万元。
资料二:乙公司适用的企业所得税税率为25%,不考虑其他相关税金,公司要求的最低投资报酬率为12%,部分时间价值系数如表1所示:
表1 货币时间价值系数表
年度(n) |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
(P/F,12%,n) |
0.8929 |
0.7972 |
0.7118 |
0.6355 |
0.5674 |
0.5066 |
0.4523 |
0.4039 |
(P/A,12%,n) |
0.8929 |
1.6901 |
2.4018 |
3.0373 |
3.6048 |
4.1114 |
4.5638 |
4.9676 |
资料三:乙公司目前资本结构(按市场价值计算)为:
总资本40000万元,其中债务资本16000万元(市场价值等于其账面价值,平均年利率为8%),普通股股本24000万元(市价6元/股,4000万股),公司今年的每股股利(DO)为0.3元,预计股利年增长率为10%.且未来股利政策保持不变。
资料四:乙公司投资所需资金7200万元需要从外部筹措,
有两种方案可供选择;方案一为全部增发普通股,增发价格为6元/股。方案二为全部发行债券,债券年利率为10%,按年支付利息,到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。乙公司预期的年息税前利润为4500万元。要求:
(1)根据资料一和资料二,计算A方案的下列指标:
①投资期现金净流量;②年折旧额;③生产线投入使用后第1-5年每年的营业现金净流量;④生产线投入使用后第6年的现金净流量;⑤净现值。
(2)分别计算A、B方案的年金净流量,据以判断乙公司应选择哪个方案,并说明理由。
(3)根据资料二,资料三和资料四:
①计算方案一和方案二的每股收益无差别点(以息税前利润表示);②计算每股收益无差别点的每股收益;③运用每股收益分析法判断乙公司应选择哪一种筹资方案,并说明理由。
(4)假定乙公司按方案二进行筹资,根据资料二、资料三和资料四计算:
①乙公司普通股的资本成本;②筹资后乙公司的加权平均资本成本。
【答案】
(1)①投资期现金净流量NCFO=-(7200+1200)=-8400(万元)
②年折旧额=7200×(1-10%)/6=1080(万元)
③生产线投入使用后第1-5年每年的营业现金净流量NCF1-5=(11880-8800)×(1-25%)+1080×25%=2580(万元)
④生产线投入使用后第6年的现金净流量NCF6=2580+1200+7200×10%=4500(万元)
⑤净现值=-8400+2580×(P/A,12%,5)+4500×(P/F,12%,6)=-8400+2580×3.6048+4500×0.5066=3180.08(万元)
(2)A方案的年金净流量=3180.08/(P/A,12%,6)=3180.08/4.1114=773.48(万元)
B方案的年金净流量=3228.94/(P/A,12%,8)=3228.94/4.9676=650(万元)
由于A方案的年金净流量大于B方案的年金净流量,因此乙公司应选择A方案。
(3)①(EBIT-16000×8%)×(1-25%)/(4000+7200/6)=(EBIT-16000×8%-7200×10%)×(1-25%)/4000
EBIT=(5200×2000-4000×1280)/(5200-4000)=4400(万元)
②每股收益无差别点的每股收益=(4400-16000×8%)×(1-25%)/(4000+7200/6)=0.45(元)
③该公司预期息税前利润4500万元大于每股收益无
差别点的息税前利润,所以应该选择财务杠杆较大的方案二债券筹资。
(4)①乙公司普通股的资本成本=0.3×(1+10%)/6+10%=15.5%
②筹资后乙公司的加权平均资本成本=15.5%×24000/(40000+7200)+8%×(1-25%)×16000/(40000+7200)+10%×(1-25%)×7200/(40000+7200)=11.06%。
【考点三】固定资产更新决策
(一)寿命期相同的设备重置决策
(二)寿命期不同的设备重置决策
年金成本=现金流出总现值/年金现值系数
【例题·综合题】乙公司是一家机械制造企业,适用的企业所得税率为25%,该公司要求的最低收益率为12%,为了节约成本支出,提升运营效率和盈利水平,拟对正在适用的一台旧设备予以更新。其他资料如下:
资料一:折旧设备数据资料如表1所示。
表1 金额单位:万元
项目 |
使用旧设备 |
购置新设备 |
原值 |
4500 |
4800 |
预计使用年限(年) |
10 |
6 |
已用年限(年) |
4 |
0 |
尚可使用年限(年) |
6 |
6 |
税法残值 |
500 |
600 |
最终报废残值 |
400 |
600 |
目前变现价值 |
1900 |
4800 |
年折旧 |
400 |
700 |
年付现成本 |
2000 |
1500 |
年营业收入 |
2800 |
2800 |
资料二:相关货币时间价值系数如表2所示。
表2 货币时间价值系数
期限(n) |
5 |
6 |
(P/F,12%,n) |
0.5674 |
0.5066 |
(P/A,12%,n) |
3.6048 |
4.1114 |
要求:
(1)计算与购置新设备相关的下指标:①税后年营业收入;②税后年付现成本;③每年折旧抵税;④残值变价收入;⑤残值净收益纳税;⑥第1-5年现金净流量(NCF1-5)和第6年现金净流量(NCF6);⑦净现值(NPV)。
(2)计算与使用旧设备相关的下指标;①目前账面价值;②目前资产报废损益;③资产报废损益对所得税的影响;④残值报废损失减税。
(3)已知使用旧设备的净现值(NPV)为943.29万元,根据上述计算,做出固定资产是否更新的决策,并说明理由。
【答案】
(1)①税后年营业收入=2800×(1-25%)=2100(万元)
②税后年付现成本=1500×(1-25%)=1125(万元)
③每年折旧抵税=700×25%=175(万元)
④残值变价收入=600万元
⑤残值净收益纳税=(600-600)×25%=0万元
⑥NCF1-5=2100-1125+175=1150(万元)NCF6=1150+600-0=1750(万元)
⑦NPV=-4800+1150×(P/A,12%,5)+1750×(P/F,12%,6)=-4800+1150×3.6048+1750×0.5066=232.07(万元)
(2)①目前账面价值=4500-400×4=2900(万元)
②目前资产报废损益=1900-2900=-1000(万元)
③资产报废损失抵税=1000×25%=250(万元)
④残值报废损失减税=(500-400)×25%=25(万元)
(3)因为继续使用旧设备的净现值大于使用新设备的
净现值,所以应选择继续使用旧设备,不应更新。
项目投资方案决策总结 | |
项目方案类型 |
决策指标 |
独立投资方案 |
内含报酬率 |
互斥投资方案 |
寿命期相同:净现值 |
寿命期不相同:年金净流量 | |
更新项目方案(特殊互斥投资方案) |
寿命期相同:净现值或现金流出总现值 |
寿命期不相同:年金成本 | |
【提示】独立投资方案的决策目标是按投资效率排列优先次序;互斥投资方案的决策目标是按投资效益来选择最优方案。 |
焚题库
智能题库APP,学习事半功倍
-
每日一练
每日10题 天天一练
-
章节练习
章节梳理 脉络清晰
-
模拟试卷
全真模拟 命中率高
-
历年真题
真题试卷 自我评估