【考点一】资本结构理论

　　【例题·单选题】下列关于最佳资本结构的表述中，错误的是(　　)。

　　A.最佳资本结构在理论上是存在的

　　B.资本结构优化的目标是提高企业价值

　　C.企业平均资本成本最低时资本结构最佳

　　D.企业的最佳资本结构应当长期固定不变

　　【答案】D

　　【解析】企业的最佳资本结构并不是长期固定不变的。

　　【例题·单选题】下列关于资本结构理论的说法中错误的是(　　)

　　A.代理理论认为，均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债务代理成本之间的平衡关系来决定的

　　B.MM理论认为，不考虑企业所得税，有无负债不改变企业的价值。因此企业价值不受资本结构的影响

　　C.MM理论认为，不考虑企业所得税，有负债企业的股权成本随着负债程度的增大而增大

　　D.权衡理论认为，有负债企业的价值等于无负债企业价值加上税赋节约现值

　　【答案】D

　　【解析】权衡理论认为，有负债企业的价值等于无负债企业价值加上税赋节约现值，再减去财务困境成本的现值。选项D错误。

　　【例题·判断题】从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资,其次是借款、发行债券、可转换债券,最后是发行新股筹资。

　　【答案】正确

　　【解析】优序融资理论认为，从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资,其次是借款、发行债券、可转换债券,最后是发行新股筹资。

　　【考点二】影响资本结构的因素

　　【考点三】资本结构优化

　　资本结构优化，要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险的关系，确定合理的资本结构。资本结构优化的目

　　【例题·综合题】已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料

　　如下：

　　资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表3所示：

　　表3　　　　　　　　　　　现金与销售收入变化情况表　　　　　　　　单位：万元

　　资料二：乙企业2016年12月31日资产负债表(简表)如表4所示：

　　乙企业资产负债表(简表)

　　表4　　　　　　　　　　2016年12月31日　　　　　　　　　　　　　单位：万元

　　该企业2017年的相关预测数据为：销售收入20000万元，新增留存收益100万元;不变现金总额1000万元，每元销售收入占用变动现金0.05元，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表5所示：

　　表5　　　　　　　　　　现金与销售收入变化情况表　　　　　　　　　单位：万元

　　资料三：丙企业2016年末总股数为300万股，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在2017年保持不变，预计2017年销售收入为15000万元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2017年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个：

　　方案1：发行普通股股票100万股，发行价每股8.5元。2016年每股股利(D0)为0.5元，预计股利增长率为5%。

　　方案2：发行债券850万元，债券利率10%，适用的企业所得税税率为25%。

　　假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。要求：

　　(1)根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：

　　①每元销售收入占用变动现金;

　　②销售收入占用不变现金总额。

　　(2)根据资料二为乙企业完成下列任务：

　　①按步骤建立总资产需求模型;

　　②测算2017年资金需求总量;

　　③测算2017年外部筹资量。

　　(3)根据资料三为丙企业完成下列任务：

　　①计算2017年预计息税前利润;

　　②计算每股收益无差别点;

　　③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由;

　　④计算方案1增发新股的资金成本。

　　【答案及解析】

　　(1)首先判断高低点，因为本题中2016年的销售收入最高，2012年的销售收入最低，所以高点是2016年，低点是2012年。

　　①每元销售收入占用现金=(750-700)/(12000-10000)=0.025(元)

　　②销售收入占用不变现金总额=700-0.025×10000=450(万元)或=750-0.025×12000=450(万元)

　　(2)总资金需求模型

　　①根据表5中列示的资料可以计算总资金需求模型中：

　　a=1000+570+1500+4500-300-390=6880

　　b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31

　　所以总资金需求模型为：y=6880+0.31x

　　②2017资金需求总量=6880+0.31×20000=13080(万元)

　　③2017年需要增加的资金=13080-(12000-1500-750)=3330(万元)

　　2017年外部筹资量=3330-100=3230(万元)

　　(3)①2017年预计息税前利润=15000×12%=1800(万元)

　　②增发普通股方式下的股数=300+100=400(万股)

　　增发普通股方式下的利息=500(万元)

　　增发债券方式下的股数=300(万股)

　　增发债券方式下的利息=500+850×10%=585(万元)

　　每股收益无差别点的EBIT=(400×585-300×500)/(400-300)=840(万元)

　　或者可以通过列式解方程计算，即：

　　(EBIT-500)×(1-25%)/400=(EBIT-585)×(1-25%)/300

　　解得：EBIT=840(万元)

　　③由于2017年息税前利润1800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元，故应选择方案2(发行债券)筹集资金，因为此时选择债券筹资方式，企业的每股收益较大。

　　④增发新股的资金成本=0.5×(1+5%)/8.5+5%=11.18%