【案例】2005年方舟科技公司欲投资建设一个专门生产教学用笔记本电脑的生产线，预计生产寿命为5年，2003年曾为建设该项目聘请相关咨询机构进行项目可行性论证花费80万元。该项目的初始投资额有关的销售、成本的各项假设如下：

　　1.购置机器设备等固定资产投资1000万元(包括运输、安装和税金等全部成本)，固定资产折旧按10年计提，预计届时无残值;第五年估计机器设备的市场价值为600万元。

　　2.项目投资后，营运资本投入为下一年销售收入的5%。

　　3.销售数量、单价、成本数据：

　　(1)第一年的销售量预计为5000台，第二年、第三年每年的销售量增加30%;第四年停止增长;

　　(2)第一年的销售单价为6000元/台，以后每年单价下降10%;

　　(3)第一年单台设备的变动成本为4800元，以后各年单位变动成本逐年下降13%;

　　(4)固定成本第一年为300万元，以后各年增长8%;

　　变动成本和固定成本包含了企业所有的成本费用，即折旧费、利息、摊销等已包含在其中。

　　4.每年末支付利息费用12万元。

　　5.税率为25%。

　　6.公司加权平均资本成本为10%。

　　【参考答案及解析】

　　初始投资额：固定资产投资1000万元，营运资本垫支5000×6000×5%=150(万元)

　　第一年：

　　固定资产折旧=10000000/10=1000000(元)

　　销售收入=5000×6000=30000000(元)

　　付现经营成本=5000×4800+(3000000-1000000-120000)=25880000(元)

　　所得税=(30000000-25880000-1000000)×25%=780000(元)

　　营业现金流量=30000000-25880000-780000=3340000(元)

　　现金净流量=3340000-[5000×(1+30%)×6000×(1-10%)×5%-1500000]=3340000-255000=3085000(元)≈3340000-260000=3080000(教材数据)

　　或：垫支营运资本=5000×(1+30%)×6000×(1-10%)×5%=1755000(元)≈1760000(教材数据)

　　现金净流量：3340000-(1760000-1500000)≈3080000(元)(教材数据)

　　【教材计算方法】

　　税前利润(销售现金流入)=6000×5000-4800×5000-3000000=3000000(元)

　　税后经营利润=(3000000+120000)×(1-25%)=2340000(元)

　　营业现金流量=2340000+1000000=3340000(元)

　　现金流量=3340000-(1760000-1500000)=3340000-260000=3080000(元)

　　第五年现金流量(了解)：

　　营业现金流量=[(8450×3937-8450×2750-4080000)+120000]×(1-25%)+1000000=5550000(元)=555(万元)

　　收回垫支营运资本=166(万元)

　　固定资产账面价值=1000-500=500(万元)

　　出售固定资产流入=600-(600-500)×25%=575(万元)

　　现金流量=555+166+575=1296(万元)

　　计算净现值=-1150+308×(P/F,10%,1)+434×(P/F,10%,2)+644×(P/F,10%,3)+613×(P/F,10%,4)+1296×(P/F,10%,5)=1196(万元)。

　　【要点提示】此投资项目的现金流量计算过程不考虑筹资活动的现金流量，将筹资活动的相关的现金流量体现在折现率(加权平均资本成本率)中，也就是筹资决策与投资决策分开考虑。