【案例分析题】主要考核资金需要量预测、内部增长率及可持续增长率。

　　D是一家小型家具制造商。已知该公司20×5年营业收入2000万元，营业净利润率5%，现金股利支付率50%。D公司20×5年简化资产负债表如下表所示：

　　要求：

　　1.如果20×6年公司仅靠内部融资实现增长，计算其可以达到的增长率。

　　2.计算不改变经营效率和财务政策时，D公司在不进行外部权益融资情况下所能达到的增长率。

　　3.D公司预计20×6年营业收入将增长20%，公司财务部门认为：公司负债是一项独立的筹资决策事项，它不应随预计营业收入增长而增长，而应考虑新增投资及内部留存融资不足后，由管理层考虑如何通过债务融资方式来弥补这一外部融资“缺口”。假设营业净利率维持上年水平不变，计算(1)新增资产额;(2)内部融资量;(3)外部融资缺口;(4)债务融资前后的资产负债率。

　　4.D公司为实现20%的营业增长，除了采取举债融资措施之外，还可采取哪些措施?

　　【参考答案及分析】

　　1.净利润=2000×5%=100(万元)

　　总资产净利率=100/1000=10%

　　内部增长率=[10%×(1-50%)]/[1-10%×(1-50%)]=5.26%

　　2.

　　可持续增长率=12.5%

　　3.

　　(1)新增资产额=1000×20%=200(万元)

　　(2)内部融资额=2000×(1+20%)×5%×(1-50%)=60(万元)

　　(3)外部融资缺口=200-60=140(万元)

　　(4)债务融资前资产负债率=550/1000=55%

　　债务融资后资产负债率=(550+140)/(1000+200)=57.5%

　　4.D公司可持续增长率为12.5%，预计的实际增长率20%高于可持续增长率，为实现20%的增长可采取的财务策略如下：(1)发售新股;(2)增加借款以提高杠杆率;(3)削减股利;(4)剥离无效资产;(5)供货渠道选择;(6)提高产品定价;(7)其他。