【案例分析】

　　甲公司是一家从事食品生产、销售的集团公司，在创业板上市。2017年年报及相关资料显示，公司资产、负债总额分别为60亿元、36亿元，负债的平均年利率为6%，发行在外普通股股数为15000万股;公司适用的企业所得税税率为25%。

　　公司董事会于2018年初提出，要推进开发营销渠道项目，项目主要由信息系统开发、供应链及物流配送系统建设等组成，预计总投资为6亿元。2018年3月，公司召开了由中、高层人员参加的“营销渠道项目与投融资”专题论证会。部分参会人员的发言要点如下：

　　(1)投资部经理：根据市场前景、项目运营等相关资料预测，项目预计现金流入量的现值总额高于现金流出量的现值总额，具有财务可行性。

　　(2)财务部经理：随着公司的不断发展，债务融资压力越来越大，建议今年加快实施定向增发普通股方案;同时，有选择地出售部分非主业资产，以便有充分的资金支持今年的投资计划。

　　(3)财务总监：项目所需的6亿元资金融资应考虑资本成本、项目预期收益等多项因素影响。财务部门提供的有关资料显示：①如果项目举债融资，需向银行借款6亿元，新增债务年利率为8%;②董事会为公司资产负债率预设的警戒线为70%;③如果项目采用定向增发融资，需增发新股7500万股，预计发行价为8元/股;④项目投产后预计年息税前利润为3.8亿元。

　　假定不考虑其他因素。

　　要求：

　　1.根据资料(1)，判断投资部经理的观点是否存在不当之处。

　　2.根据资料(3)的第①和②项，判断公司是否可以举债融资，并说明理由。

　　3.根据资料(3)，依据EBIT-EPS无差别点分析法原理，判断公司适宜采用何种融资方式，并说明理由。

　　『参考答案』

　　1.投资部经理的观点不存在不当之处。

　　2.可以采用举债融资。

　　理由：如果采用向银行借款的方式，则企业的资产负债率变为：(6+36)/(60+6)×100%=63.64%，小于董事会预设的警戒线70%，所以可以采用举债融资。

　　3.(EBIT-360000×6%-60000×8%)×(1-25%)/15000=(EBIT-360000×6%)×(1-25%)/(15000+7500)

　　解得：EBIT=36000(万元)=3.6(亿元)

　　应该采用借款融资。

　　理由：该项目投产后预计年息税前利润为3.8亿元，大于无差别点处的息税前利润3.6亿元，所以应该采用借款融资。

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