甲公司是一家大型家电生产企业，在上海证券交易所上市。家电生产企业的竞争日益激烈，公司2014年的销售增长率为15%，较之前年度有所降低。为了提高公司的业绩，召集由中高层管理人员参加的公司战略规划研讨会。部分参会人员发言要点如下：

　　市场部经理：尽管现在面临的市场竞争日益激烈，但是同行竞争对手上年的销售增长率达到了20%，我们的销售增长率只有15%，说明我们还有增长的空间。因此，建议进一步拓展市场，争取把销售增长率提升到20%以上。

　　生产部经理：本公司的生产能力已经饱和，为了满足销售的需要，建议增加生产线，扩大生产能力。根据以往经验，建设生产线或者向外部购买生产线需要投资1000万元。

　　财务部经理：财务部会积极配合公司战略调整，做好有关资产负债管理和融资筹划工作。公司上年度财务数据如下：销售收入2000万元，税后利润200万元，按照公司规定的20%的固定股利支付率分配现金股利40万元。年末负债总额1200万元，年末股东权益800万元，年末总资产2000万元。增加生产线需要的1000万元，建议发行可转换债券进行融资。可以发行期限为5年，面值为1000元，票面利率为6%的可转换债券，市场上相应的公司债券利率为10%，转换比率为20，当前每股股价为42.3元。

　　总经理：由于建设新的生产线花费的时间较长，计划通过并购同行业的乙公司，以获得其现成的生产线。

　　(P/A，10%，5)=3.7908 (P/F，10%，5)=0.6209

　　要求：

　　1.根据甲公司上年度的财务数据，分别计算该公司的内部增长率和可持续增长率;据此分析判断市场部经理的建议是否合理，并说明理由。

　　2.简述可转换债券的特征。如果采用发行可转换债券的方式进行融资，分别计算每份可转换债券纯债券的价值和转换价值。

　　3.列举公司股利分配战略类型，并分析甲公司采用的是哪种股利分配战略。

　　4.从行业相关性角度，判断甲公司并购乙公司属于何种并购类型，并简要说明理由。

　　【正确答案】 1.g(内部增长率)=[200/2000×(1-20%)]/[2000/2000-200/2000×(1-20%)]=8.7%(0.5分)

　　g(可持续增长率)=[200/2000×(1-20%)×(1+1200/800)]/[2000/2000-200/2000×(1-20%)×(1+1200/800)]=25%(0.5分)

　　市场部经理的意见合理。(0.5分)

　　理由：建议把销售增长率提升到20%以上，未超过可持续增长率，是可以达到的，意见合理。(1分)

　　2.可转换债券本质上是一种混合债券，它将直接债券与认股权证相互融合，兼具债权、股权和期权的特征。其债权特征表现为：可转换债券有规定的利率和期限，对于未转换为股票的债券，发债公司需要定期支付利息，到期偿还本金。其股权特征表现为：可转换债券在转股后，债权人变成了股东，可参与公司的经营决策和股利分配。期权特征表现为：可转换债券给予债券持有人在特定期间按约定条件将债券转换为股票的选择权。(2分)

　　每份可转换债券纯债券的价值=1000×6%×(P/A，10%，5)+1000×(P/F，10%，5)=848.35(元)(0.5分)

　　转换价值=20×42.3=846(元)(0.5分)

　　3.股利分配战略选择的类型包括：剩余股利战略、稳定或持续增长的股利战略、固定股利支付率战略、低正常股利加额外股利战略、零股利战略。(1.5分)

　　甲公司采用的是固定股利支付率战略。(0.5分)

　　理由：按照公司规定的20%的固定股利支付率分配现金股利，属于按照固定的股利支付率分配，即固定股利支付率战略。(1分)

　　4.从行业相关性角度，甲公司并购乙公司属于横向并购。(0.5分)

　　理由：甲公司和乙公司属于同行业企业。(1分)

　　【答案解析】

　　【该题针对“融资规划与企业增长管理”知识点进行考核】

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