知识点 16：普通股资本成本

　　(一)资本资产定价模型

　　估计普通股资本成本的常用方法。普通股资本成本等于无风险利率加上风险溢价。

　　rs=rRF+β(rm-rRF)

　　式中：rRF——无风险利率;

　　β——股票的贝塔系数;

　　rm——平均风险股票报酬率;

　　(rm-rRF)——市场风险溢价;

　　β×(rm-rRF)——股票的风险溢价。

　　(二)股利增长模型

　　股利增长模型假定收益以固定的年增长率递增，则股权资本成本的计算公式为：

　　rs=D1/P0+g=D0*(1+g)/P0+g

　　式中：rs——普通股成本;

　　D1——预期下年现金股利额;

　　P0——普通股当前市价;

　　g——股利的年增长率。

　　(三)债券收益率风险调整模型

　　根据投资“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。依照这一理论，权益的成本公式为：

　　rs=rdt+RPC

　　式中：rdt——税后债务成本;

　　RPc——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。

　　1.风险溢价是凭借经验估计的，大约在 3%-5%之间。对风险较高的股票用 5%，风险较低的股票用 3%。

　　2.估计风险溢价的另一种方法是使用历史数据分析，即比较过去不同年份的权益报酬率和债券收益率。

　　(四)考虑发行费用时新发行普通股成本

　　新发行普通股的资本成本，也被称为外部股权成本。新发行普通股会发生发行费用，比留存收益进行再投资的内部股权成本要高一些。

　　rs=D1/P0×(1-F)+g

　　式中：F——发行费用率。

　　【关联知识点】资本成本与资本结构、企业价值评估。

　　【典型例题】

　　【2012 年单选】在其他条件不变的情况下，下列事项中能够引起股票期望收益率上升的是(　)。

　　A.当前股票价格上升

　　B.资本利得收益率上升

　　C.预期现金股利下降

　　D.预期持有该股票的时间延长

　　【参考答案】B

　　【解析】根据固定增长股利模型，股票期望收益率=预计下一期股利/当前股票价格+股利增长率=股利收益率+资本利得收益率。因此选项 A、C 都会使得股票期望收益率下降，选项 B 会使股票期望收益率上升，选项 D 对股票期望收益率没有影响。

　　试题来源:【注册会计师考试《财务成本管理》题库下载 】

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