三、计算分析题

　　1.(本小题 8 分。)

　　甲公司是一家动力电池生产企业，拟采用管理用财务报表进行财务分析。相关资料如下：

(3)计算甲公司与乙公司权益净利率的差异。并使用因素分析法，按照净经营资产净利率，税后利息率和净财务杠杆的顺序，对该差异进行定量分析。

　　【答案】

　　(1)

　　(2)净经营资产净利率=1260/6000=21%

　　税后利息率=120/2000=6%

　　净财务杠杆=2000/4000=50%

　　权益净利率=1140/4000=28.5%

　　(3)甲公司与乙公司权益净利率的差异=28.5%-30.4%=-1.9%

　　乙公司权益净利率=22%+(22%-8%)×60%=30.4% ①

　　替换净经营资产净利率：21%+(21%-8%)×60%=28.8% ②

　　替换税后利息率：21%+(21%-6%)×60%=30% ③

　　替换净财务杠杆：21%+(21%-6%)×50%=28.5% ④

　　净经营资产净利率变动的影响=②-①=28.8%-30.4%=-1.6%

　　税后利息率变动的影响=③-②=30%-28.8%=1.2%

　　净财务杠杆变动的影响=④-③=28.5%-30%=-1.5%

　　即净经营资产净利率降低导致权益净利率下降 1.6%，税后利息率降低导致权益净利率提高1.2%，净财务杠杆降低导致权益净利率下降 1.5%，综合导致权益净利率下降 1.9%。

　　2.(本小题 8 分，可以选用中文或英文解答，如使用英文解答，须全部使用英文，答题正确的，增加 5 分，本小题最高得分为 13 分。)

　　甲公司是一家传统制造业上市公司，只生产 A 产品。2019 年公司准备新上一条生产线，正在进行项目的可行性研究。相关资料如下：

　　(1)如果可行，该生产线拟在 2019 年初投产，经营周期 4 年。预计 A 产品每年销售 1 000万只，单位售价 60 元，单位变动制造成本 40 元，每年付现固定制造费用 2 000 万元，付现销售和管理费用 800 万元。

　　(2)项目需要一栋厂房、一套设备和一项专利技术。日前公司有一栋厂房正好适合新项目使用。该厂房正在对外出租，每年末收取租金 100 万元。2018 年末租期到期，可续租也可收回自用。设备购置成本 10 000 万元，无须安装，可于 2019 年初投入使用，4 年后变现价值 1 600 万元。税法规定，设备采用直线法计提折旧，折旧年限 5 年。折旧期满后无残值。

　　专利技术使用费 8 000 万元，于 2019 年初一次性支付，期限 4 年。税法规定，专利技术使用费可按合同约定使用年限平均摊销，所得税前扣除。

　　(3)项目需增加营运资本 200 万元，于 2019 年初投入，项目结束时收回。

　　(4)项目投资的必要报酬率 12%。公司的企业所得税税率 25%。假设项目每年销售收入和付现费用均发生在各年年末。

　　要求：

　　(1)该项目 2018 年末~2022 年末的相关现金净流量、净现值和现值指数(计算过程和结果填入下方表格中)。

　　单位：万元

　　(2)净现值大于 0，现值指数大于 1，该项目可行。

　　(3)相同点：①都考虑了时间价值和风险。

　　②对于单一方案，决策结果相同，净现值大于 0，现值指数大于 1，项目可行。

　　③净现值和现值指数在比较期限不同的项目时均有一定的局限性。

　　不同点：①净现值是绝对值，反映投资的效益。现值指数是相对数，反映投资的效率。

　　②净现值法在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。现值指数消除了投资额的差异。

　　3.甲公司是一家制造企业，正在编制 2019 年第一、二季度现金预算，年初现金余额 52 万元。

　　相关资料如下：

　　(1)预计第一季度销量 30 万件，单位售价 100 元;第二季度销量 40 万件，单位售价 90元;第三季度销量 50 万件，单位售价 85 元，每季度销售收入 60%当季收现，40%下季收现，2019 年初应收账款余额 800 万元，第一季度收回。

　　(2)2019 年初产成品存货 3 万件，每季末产成品存货为下季销量的 10%。

　　(3)单位产品材料消耗量 10 千克，单价 4 元/千克，当季所购材料当季全部耗用，季初季末无材料存货，每季度材料采购货款 50%当季付现，50%下季付现。2019 年初应付账款余额420 万元，第一季度偿付。

　　(4)单位产品人工工时 2 小时，人工成本 10 元/小时;制造费用按人工工时分配，分配率7.5 元/小时。销售和管理费用全年 400 万元，每季度 100 万元。假设人工成本、制造费用、销售和管理费用全部当季付现。全年所得税费用 100 万元，每季度预缴 25 万元。

　　(5)公司计划在上半年安装一条生产线，第一、二季度分别支付设备购置 450 万元、250万元。

　　(6)每季末现金余额不能低于 50 万元。低于 50 万元时，向银行借入短期借款，借款金额为 10 万元的整数倍。借款季初取得，每季末支付当季利息，季度利率 2%。高于 50 万元时，高出部分按 10 万元的整数倍偿还借款，季末偿还。

　　第一、二季度无其他融资和投资计划。

　　要求：根据上述资料，编制公司 2019 年第一、二季度现金预算(结果填入下方表格中，不用列出计算过程)。

　　现金预算 单位：万元

　　设第一季度短期借款 X：

　　-48+X-X×2%≥50，解得：X≥100，借款金额为 10 万元的整数倍，所以借款 100 万元。

　　设第二季度归还短期借款 Y：

　　160-Y-2≥50，解得：Y≤108，高出部分按 10 万元的整数倍偿还借款，所以归还短期借款100 万元。

　　4.甲公司是一家制造企业，生产 A、B 两种产品，产品分两个步骤在两个基本生产车间进行。第一车间将原材料手工加工成同一规格型号的毛坯，转入半成品库;第二车间领用毛坯后，利用程控设备继续加工，生产出 A、B 两种产品，每件产品耗用一件毛坯。公司根据客户订单分批组织生产，不同批次转换时，需要调整机器设备。

　　甲公司分车间采用不同的成本核算方法：

　　第一车间采用品种法。原材料在开工时一次投入，其他费用陆续均匀发生。生产成本采用约当产量法在完工半成品和月末在产品之间进行分配。完工半成品按实际成本转入半成品库，发出计价采用加权平均法。

　　第二车间采用分批法和作业成本法相结合的方法。第二车间分批组织生产，当月开工当月完工，无月初月末在产品。除耗用第一车间的半成品外，不再耗用其他材料，耗用的半成品在生产开始时一次投入，直接人工费用陆续均匀发生。由于第二车间是自动化机加工车间，制造费用在总成本中比重较高，公司采用作业成本法按实际分配率分配制造费用。

　　2018 年 9 月，相关成本资料如下：

　　(1)本月半成品，A 产品、B 产品的产量 单位：件

　　(2)计算半成品发出的加权平均单位成本。

　　(3)编制第二车间作业成本分配表(结果填入下方表格中，不用列出计算过程)。

　　作业成本分配表 单位：元

　　5.(本小题 8 分。)

　　甲公司是一家上市公司,最近刚发放上年现金股利每股25元，目前每股市价60元。证券分析师预测,甲公司未来股利增长率8%,等风险投资的必要报酬率12%。市场上有两种以甲公司股票为标的资产的期权:欧式看涨期权和欧式看跌期权。每份看涨期

　　权可买入1股股票,每份看跌期权可卖出1股股票,看涨期权价格每份5元,看跌期权价格每份25元。两种期权的执行价格均60元,期限均为1年。

　　投资者小刘和小马都认为市场低估了甲公司股票,预测1年后股票价格将回归内在价值,于是每人投资62500元。小刘的投资是:买入1000股甲公司股票,同时买入1000份甲公司股票的看跌期权。小马的投资是:买入甲公司股票的看涨期杈12500份。

　　(注:计算投资净损益时不考虑货币时间价值。)

　　要求:

　　(1)采用股利折现模型,估计1年后甲公司股票的内在价值。

　　(2)如果预测正确,分别计算小刘和小马1年后的净损益。

　　(3)假如1年后甲公司股票下跌到每股40元,分别计小马和小刘的投资净损益。

　　【答案】(1)1 年后甲公司股票的内在价值=2.5×(1+8%)/(12%-8%)×(1+8%)=72.9(元)

　　(2)小刘 1 年后的净损益=1000×(72.9-60)-2.5×1000=10400(元)

　　小马 1 年后的净损益=(72.9-60-5)×12500=98750(元)

　　(3)小刘的投资净损益=(40-60)×1000+(60-40-2.5)×1000=-2500(元)

　　小马的投资净损益=-5×12500=-62500(元)。