答案部分

　　一、单项选择题

　　1.【正确答案】D

　　【答案解析】边际贡献=10×(50-20)=300(万元)

　　息税前利润=边际贡献-固定成本=300-30=270(万元)

　　经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润=300/270=1.11

　　财务杠杆系数=270/[270-40-75/(1-25%)]=2.08。

　　【该题针对“财务杠杆系数的衡量”知识点进行考核】

　　2.【正确答案】A

　　【答案解析】经营杠杆系数=边际贡献/(边际贡献-固定成本)，边际贡献=(单价-单位变动成本)×销售量，可见在其他因素不变的情况下，单价越高，边际贡献越大，经营杠杆系数越小;单位变动成本或固定成本越大，经营杠杆系数越大。利息费用不影响经营杠杆系数。

　　【该题针对“经营杠杆系数的衡量”知识点进行考核】

　　3.【正确答案】C

　　【答案解析】联合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数，根据联合杠杆系数大小，不能判断出经营杠杆系数或财务杠杆系数的大小，也不能判断企业是否有财务风险。

　　【该题针对“联合杠杆系数的衡量”知识点进行考核】

　　4.【正确答案】B

　　【答案解析】股票的市场价值=[500×(1-25%)-200×5%-50]/15%=2100(万元)。注意：本题中给出的5%是债务税后利息率，所以，计算净利润时直接减掉200×5%。

　　【该题针对“企业价值比较法”知识点进行考核】

　　5.【正确答案】B

　　【答案解析】财务困境成本的大小因行业而异。比如，如果高科技企业陷入财务困境，由于潜在客户和核 心员工的流失以及缺乏容易清算的有形资产，招致的财务困境成本可能会很高。相反，不动产密集性高的企业的财务困境成本可能会较低，因为企业价值大多来自于相对容易出售和变现的资产。所以选项B是答案。

　　【该题针对“权衡理论”知识点进行考核】

　　6.【正确答案】C

　　【答案解析】优序融资理论认为企业在筹集资本的过程中，遵循着先内源融资后外源融资的基本顺序。在需要外源融资时，按照风险程度的差异，优先考虑债务融资(先普通债券后可转换债券)，不足时再考虑权益融资。

　　【该题针对“优序融资理论”知识点进行考核】

　　7.【正确答案】C

　　【答案解析】资本成本比较法仅以资本成本最低为选择标准，因测算过程简单，是一种比较便捷的方法。但这种方法只是比较了各种融资组合方案的资本成本，难以区别不同融资方案之间的财务风险因素差异，在实际计算中有时也难以确定各种融资方式的资本成本。

　　【该题针对“资本成本比较法”知识点进行考核】

　　8.【正确答案】A

　　【答案解析】内部因素通常有营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性以及股权结构等;外部因素通常有税率、利率、资本市场、行业特征等。所以选项A是答案。

　　【该题针对“资本结构的影响因素”知识点进行考核】

　　二、多项选择题

　　9.【正确答案】ABCD

　　【答案解析】因为代理理论下：V L=V U+PV(利息抵税)-PV(财务困境成本)-PV(债务的代理成本)+ PV(债务的代理收益)。

　　【该题针对“代理理论”知识点进行考核】

　　10.【正确答案】BCD

　　【答案解析】EPS(借款)=(EBIT-24-36)×(1-33%)/10，EPS(普通股)=(EBIT-24)×(1-33%)/(10+6)，

　　令EPS(借款)=EPS(普通股)，求出每股收益无差别点的EBIT=120万元，选项A错误;因为，EBIT=S-0.6S-180=120，所以，每股收益无差别点销售额S=750万元，选项B正确;当企业的息税前利润为110万元时，由于110万元小于每股收益无差别点息税前利润120万元，因此企业应选择发行普通股筹资方式，选项C正确;当企业的销售额为800万元时，由于800万元大于每股收益无差别点销售额750万元，因此企业应选择筹借长期债务，选项D正确。

　　【该题针对“每股收益无差别点法”知识点进行考核】

　　11.【正确答案】AC

　　【答案解析】在不考虑所得税的情况下，负债比例提高，财务风险加大，股东要求的收益率提高，所以权益资本成本上升，因此，选项A 正确。在不考虑所得税情况下，无论企业是否有负债，加权平均资本成本将保持不变，因此，选项B不是答案，选项C正确。根据MM理论的假设条件可知，债务资本成本与负债比例无关，所以，选项D不是答案。

　　【该题针对“无税MM理论”知识点进行考核】

　　12.【正确答案】ACD

　　【答案解析】在有企业所得税的情况下，MM理论认为，如果事先设定债务总额，则利息抵税就构成了永续年金，其中贴现率为债务利息率，所以，利息抵税现值=(债务总额×债务利息率×所得税税率)/债务利息率=债务总额×所得税税率，由于有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税现值，所以，有负债企业的价值=无负债企业的价值+债务总额×所得税税率。即选项B的说法不正确。

　　【该题针对“有税MM理论”知识点进行考核】

　　三、计算分析题

　　13.(1)【正确答案】净利润=[9000×(1-60%)-100-14500×30%×8%]×(1-25%)=2364(万元)

　　平均股东权益=14500×(1-30%)=10150(万元)(0.5分)

　　权益净利率=2364/10150×100%=23.29%

　　边际贡献=9000×(1-60%)=3600(万元)(0.5分)

　　息税前利润=3600-100=3500(万元)

　　税前利润=2364/(1-25%)=3152(万元)(0.5分)

　　经营杠杆系数=3600/3500=1.03(0.5分)

　　财务杠杆系数=3500/3152=1.11(0.5分)

　　联合杠杆系数=3600/3152=1.14(0.5分)

　　【答案解析】

　　【该题针对“联合杠杆系数的衡量”知识点进行考核】

　　(2)【正确答案】变动成本率=60%-5%=55%

　　边际贡献=9000×(1+10%)×(1-55%)=4455(万元)(0.5分)

　　税前利润=4455-(100+40)-350-150×10%=3950(万元)(0.5分)

　　净利润=3950×(1-25%)=2962.5(万元)(0.5分)

　　平均股东权益=10300+200/2=10400(万元)(0.5分)

　　权益净利率=2962.5/10400=28.49%(0.5分)

　　联合杠杆系数=4455/3950=1.13(0.5分)

　　【提示】计算某改变事项后的杠杆系数，应使用改变后的年数据计算，而不是使用基期数据计算，否则不能反映该事项变动对于风险的影响。

　　【答案解析】

　　【该题针对“联合杠杆系数的衡量”知识点进行考核】

　　(3)【正确答案】应该改变经营计划，因为改变经营计划后，权益净利率提高了(从23.29%提高到28.49%)，同时联合杠杆系数降低了(从1.14降低到1.13)，满足公司改进经营计划的标准。(2分)

　　【答案解析】

　　【该题针对“联合杠杆系数的衡量”知识点进行考核】

　　试题来源:【注册会计师考试《财务成本管理》题库下载 】

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