【单选题】A公司股票当前每股市价40元。市场上有两种以该股票为标的资产的期权：欧式看涨期权和欧式看跌期权。每份看涨期权可买入1股股票，每份看跌期权可卖出1股股票;看涨期权每份5元，看跌期权每份4元。两种期权执行价格均为40元，到期时间均为6个月。假设6个月后该股票价格上涨20%，则抛补性看涨期权的净损益为(　)元。

　　A.4　　　 B.5

　　C.-1　　 D.1

　　『正确答案』B

　　『答案解析』抛补性看涨期权净损益=组合收入-组合成本=40-(40-5)=5(元)

　　【单选题】甲公司股票当前市价为20元，有一种以该股票为标的资产的6个月到期的看跌期权，执行价格为18元，期权价格为4元，该看跌期权的内在价值为(　)元。

　　A.2　　　 B.-2

　　C.4 　　　D.0

　　『正确答案』D

　　『答案解析』期权的内在价值，是指期权立即执行产生的经济价值。内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。对于看跌期权来说，资产的现行市价等于或高于执行价格时，立即执行不会给持有人带来净收入，此时看跌期权的内在价值为零。

　　【单选题】在其他因素不变的情况下，下列变动中能够引起看跌期权价值上升的是(　)。

　　A.股价波动率下降

　　B.执行价格下降

　　C.股票价格上升

　　D.预期红利上升

　　『正确答案』D

　　『答案解析』股票价格的波动率越大，股票价格上升或下降的机会越大，期权价值越大，即与期权价值同向变化，选项A不是答案。看跌期权执行时，其收入是执行价格与股票价格差额，执行价格高、股票价格低，其收入多，看跌期权价值大，选项BC错误;在除息日后，红利的发放会引起股票市场价格下降，进而引起看跌期权价值上升，选项D正确。

　　【单选题】某股票当前市场价格22元，6个月后的股票价格可能是30元和20元两种情况。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，期限6个月，执行价格25元。投资者拟按4%无风险利率借入资金购入该股票，并同时出售一份该股票的看涨期权，则套期保值比率是(　)。

　　A.0.2 　　B.0.5

　　C.0.3 　　D.0.7

　　『正确答案』B

　　『答案解析』套期保值比率=[(30-25)-0]/(30-20)=0.5

　　【多选题】在其他因素不变的情况下，下列事项中，会导致欧式看涨期权价值增加的有(　　)。

　　A.期权执行价格提高

　　B.期权到期期限延长

　　C.股票价格的波动率增加

　　D.无风险利率提高

　　『正确答案』CD

　　『答案解析』看涨期期权执行时，其收入是股票价格与执行价格的差额，执行价格越高，看涨期权价值越低，选项A不是答案;到期期限延长，对于欧式期权价值不一定增加，选项B不是答案;股票价格的波动率越大，股票价格上升或下降的机会越大，期权价值越大，即与期权价值同向变化，选项C是答案;无风险利率提高，会导致执行价格的现值降低，看涨期权价格提高，选项D是答案。

　　【多选题】采用布莱克—斯科尔斯期权定价模型进行股票期权价值评估时，需要考虑的因素有(　)。

　　A.股票当前价格

　　B.无风险利率

　　C.期权到期时间

　　D.股票报酬率的贝塔系数

　　『正确答案』ABC

　　『答案解析』根据BS模型进行股票期权价值评估时，需要考虑的因素有五个，即股票当前价格、执行价格、到期时间、无风险利率、股票报酬率的标准差。

　　【多选题】关于布莱克—斯科尔斯期权定价模型中的无风险利率的确定，表述正确有(　)。

　　A.选择与期权期限相同的政府债券利率

　　B.采用到期收益率表示

　　C.需要用连续复利计算

　　D.采用票面利率表示

　　『正确答案』BC

　　『答案解析』应该选择与期权到期日相同或接近政府债券的利率，而不是期限相同，选项A的表述错误;该利率是根据市场价格计算的到期收益率，选项B的表述正确;BS模型假设套期保值是连续变化的，利率使用连续复利计算，选项C的表述正确，选项D的表述错误。

　　【主观题】甲公司股票当前每股市价40元，6个月以后股价有两种可能，上升25%或下降20%，市场上有两种以该股票为标的资产的看涨期权和看跌期权。每份看涨期权可买入1股股票，每份看跌期权可卖出1股股票，两种期权执行价格均为45元，到期时间均为6个月，期权到期前，甲公司不派发现金股利，半年无风险利率为2%。

　　要求：

　　(1)利用风险中性原理，计算看涨期权的股价上行时到期日价值、上行概率及期权价值，利用看涨期权—看跌期权平价定理，计算看跌期权的期权价值。

　　(2)假设目前市场上每份看涨期权价格2.5元，每份看跌期权价格6.5元，投资者同时卖出一份看涨期权和一份看跌期权，指出该投资策略的类型和适用条件，并计算确保该组合不亏损的股票价格区间;如果6个月后的标的股票价格实际上涨20%，计算该组合的净损益。(注：计算股票价格区间和组合净损益时，均不考虑期权价格的货币时间价值)。

　　(3)假设目前市场上每份看涨期权价格2.5元，每份看跌期权价格6.5元，投资者同时买入一份看涨期权和一份看跌期权，指出该投资策略的类型和适用条件，并计算确保该组合不亏损的股票价格区间;如果6个月后的标的股票价格实际上涨20%，计算该组合的净损益。(注：计算股票价格区间和组合净损益时，均不考虑期权价格的货币时间价值)。

　　『正确答案』

　　(1)股价上行时到期日股价：

　　40×(1+25%)=50(元)

　　股价上行时看涨期权到期日价值：50-45=5(元)

　　2%=上行概率×25%+(1-上行概率)×(-20%)

　　上行概率=0.4889

　　或:上行概率=(1+2%-0.8)/(1.25-0.8)=0.4889

　　股价下行时到期日股价=40×(1-20%)=32(元)

　　股价下行时看涨期权到期日价值=0(元)

　　看涨期权价值=5×0.4889/(1+2%)=2.40(元)

　　2.40-看跌期权价值=40-45/(1+2%)

　　所以，看跌期权价值=6.52(元)

　　(2)该投资策略属于空头对敲组合，适用于股票价格比较稳定的情况。

　　只要股票价格偏离执行价格的差额小于收取的期权费用，就可确保该组合不亏损，即45±(2.5+6.5)。所以股价应在36元至54元之间。

　　股票价格上涨20%后的股价为：40×(1+20%)=48(元)

　　净损益=-(48-45)+(2.5+6.5)=6(元)

　　(3)该投资策略属于多头对敲组合，适用于股票价格剧烈变动的情况。

　　只要股票价格偏离执行价格的差额大于支付的期权费用，就可确保该组合不亏损，即股价大于54元(=45+2.5+6.5)，或小于36元(=45-2.5-6.5)。

　　股票价格上涨20%后的股价为：40×(1+20%)=48(元)

　　净损益=(48-45)-(2.5+6.5)=-6(元)

　　试题来源:【注册会计师考试《财务成本管理》题库下载 】

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