本章考情分析：本章属于次重点章节。但近2年也涉及主观题进行考察，主要关注杠杆系数的计算和资本结构决策，历年考试分值不稳定。

　　【例题·多选题】(2019年)下列关于有企业所得税情况下的MM理论的说法中，正确的有(　)。

　　A.高杠杆企业的债务资本成本大于低杠杆企业的债务资本成本

　　B.高杠杆企业的权益资本成本大于低杠杆企业的权益资本成本

　　C.高杠杆企业的加权平均资本成本大于低杠杆企业的加权平均资本成本

　　D.高杠杆企业的价值大于低杠杆企业的价值

　　『正确答案』BD

　　『答案解析』MM理论认为，在考虑所得税的条件下，权益资本成本随着债务筹资比例的增加而增加，债务资本成本不变，加权平均资本成本随着债务筹资比例的增加而降低，因此选项A错误、选项B正确、选项C错误。在有税MM理论下，有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值，说明随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，因此选项D正确。

　　【例题·单选题】(2017年)在考虑企业所得税但不考虑个人所得税的情况下，下列关于资本结构有税MM理论的说法中，错误的是(　)。

　　A.财务杠杆越大，企业价值越大

　　B.财务杠杆越大，企业利息抵税现值越大

　　C.财务杠杆越大，企业权益资本成本越高

　　D.财务杠杆越大，企业加权平均资本成本越高

　　『正确答案』D

　　『答案解析』在考虑企业所得税的条件下，有负债企业的加权平均资本成本随着债务筹资比例的增加而降低。因此，财务杠杆越大，企业加权平均资本成本越低。

　　【例题·单选题】(2016年)根据有税的MM理论，下列各项中会影响企业价值的是(　)。

　　A.财务困境成本

　　B.债务代理收益

　　C.债务代理成本

　　D.债务利息抵税

　　『正确答案』D

　　『答案解析』有税MM理论认为，有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值。所以，选项D是答案。选项A是权衡理论需要考虑的因素，选项BC是代理理论需要考虑的因素。

　　【例题·单选题】(2013年)根据有税的MM理论，当企业负债比例提高时，(　)。

　　A.股权资本成本上升

　　B.债务资本成本上升

　　C.加权平均资本成本上升

　　D.加权平均资本成本不变

　　『正确答案』A

　　『答案解析』根据有税MM理论命题Ⅱ：有债务企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬，风险溢价与以市值计算的财务杠杆(债务/权益)成正比。

　　【例题·单选题】根据财务分析师对某公司的分析，该公司无杠杆企业的价值为2000万元，利息抵税可以为公司带来100万元的额外收益现值，财务困境成本现值为50万元，债务的代理成本现值和代理收益现值分别为20万元和30万元，那么，根据资本结构的权衡理论，该公司有杠杆企业的价值为(　)万元。

　　A.2050　　　　B.2000

　　C.2130　　　　D.2060

　　『正确答案』A

　　『答案解析』根据权衡理论，VL=VU+PV(利息抵税)-PV(财务困境成本)=2000+100-50=2050(万元)。

　　【例题·单选题】 (2012年)下列关于经营杠杆的说法中，错误的是(　)。

　　A.经营杠杆反映的是营业收入的变化对每股收益的影响程度

　　B.如果没有固定性经营成本，则不存在经营杠杆效应

　　C.经营杠杆的大小是由固定性经营成本和息税前利润共同决定的

　　D.如果经营杠杆系数为1，表示不存在经营杠杆效应

　　『正确答案』A

　　『答案解析』经营杠杆具有放大企业营业收入变化对息税前利润变动的程度，所以选项A的说法不正确。

　　【例题·单选题】已知经营杠杆系数为4，每年的固定成本为9万元，利息费用为1万元，则利息保障倍数为(　)。

　　A.2

　　B.2.5

　　C.3

　　D.4

　　『正确答案』C

　　『答案解析』经营杠杆系数=(息税前利润+固定成本)/息税前利润=1+9/息税前利润=4，解得：息税前利润=3(万元)，故利息保障倍数=3/1=3。

　　【例题·单选题】甲企业上年的资产总额为800万元，资产负债率50%，负债利息率8%，固定成本为60万元，优先股股利为30万元，所得税税率为25%，根据这些资料计算出的财务杠杆系数为2，则边际贡献为(　)万元。

　　A.184

　　B.204

　　C.169

　　D.164

　　『正确答案』B

　　『答案解析』负债利息=800×50%×8%=32(万元)，2=EBIT/[EBIT-32-30/(1-25%)]，解得：EBIT=144(万元)，边际贡献=EBIT+固定成本=144+60=204(万元)。

　　【例题·单选题】(2014年)甲公司只生产一种产品，产品单价为6元，单位变动成本为4元，产品销量为10万件/年，固定成本为5万元/年，利息支出为3万元/年。甲公司的财务杠杆系数为(　)。

　　A.1.18

　　B.1.25

　　C.1.33

　　D.1.66

　　『正确答案』B

　　『答案解析』甲公司的财务杠杆系数=[10×(6-4)-5]/[10×(6-4)-5-3]=1.25

　　【例题·单选题】(2017年)甲公司2016年销售收入1000万元，变动成本率60%，固定成本200万元，利息费用40万元。假设不存在资本化利息且不考虑其他因素，该企业联合杠杆系数是(　)。

　　A.1.25

　　B.2

　　C.2.5

　　D.3.75

　　『正确答案』C

　　『答案解析』该企业联合杠杆系数=边际贡献/(边际贡献-固定成本-利息费用)=1000×(1-60%)/[1000×(1-60%)-200-40]=2.5。

　　【例题·单选题】(2016年)甲公司2015年每股收益1元，2016年经营杠杆系数1.2，财务杠杆系数1.5。假设甲公司不进行股票分割，如果2016年每股收益想达到1.9元，根据杠杆效应，其营业收入应比2015年增加(　)。

　　A.50%

　　B.90%

　　C.75%

　　D.60%

　　『正确答案』A

　　『答案解析』每股收益增长率=(1.9-1)/1×100%=90%，联合杠杆系数=1.2×1.5=1.8，则1.8=每股收益增长率/营业收入增长率，所以，营业收入增长率=每股收益增长率/1.8=90%/1.8=50%。

　　【例题·单选题】(2013年) 总杠杆可以反映(　)。

　　A.营业收入变化对边际贡献的影响程度

　　B.营业收入变化对息税前利润的影响程度

　　C.营业收入变化对每股收益的影响程度

　　D.息税前利润变化对每股收益的影响程度

　　『正确答案』C

　　『答案解析』经营杠杆考察营业收入变化对息前税前利润的影响程度，而财务杠杆则是考察息前税前利润变化对每股收益的影响程度。如果直接考察营业收入的变化对每股收益的影响程度，即是考察了两种杠杆的共同作用，通常把这两种杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。

　　试题来源:【注册会计师考试《财务成本管理》题库下载 】

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