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2020注会考试《财务成本管理》强化练习:投资项目资本预算

 2020-08-25

  本章考情分析:本章属于非常重要的一章。主观题考核的概率非常高,投资项目资本预算曾连续几年出现在综合题当中,必须获得足够的重视。历年考试分值10分左右。

  【例·多选题】(2017年)甲公司拟投资一条生产线。该项目投资期限5年,资本成本12%,净现值200万元。下列说法中,正确的有( )。

  A.项目现值指数大于1

  B.项目折现回收期大于5年

  C.项目会计报酬率大于12%

  D.项目内含报酬率大于12%

  『正确答案』AD

  『答案解析』净现值大于0,说明现值指数大于1,内含报酬率大于资本成本。根据净现值无法判断回收期和会计报酬率的大小。

  【例·多选题】(2010年)下列关于投资项目评估方法的表述中,正确的有( )。

  A.现值指数法克服了净现值法不能直接比较投资额不同的项目的局限性,它在数值上等于投资项目的净现值除以初始投资额

  B.动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点,但是仍然不能衡量项目的盈利性

  C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率,不随投资项目预期现金流的变化而变化

  D.内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣

  『正确答案』BD

  『答案解析』现值指数是指未来现金净流量总现值与原始投资额总现值的比率,故选项A的说法不正确。静态投资回收期指的是投资引起的现金净流量累计到与原始投资额相等所需要的时间,这个指标忽略了时间价值,把不同时间的货币收支看成是等效的;没有考虑回收期以后的现金流,也就是没有衡量项目的盈利性。动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的情况下,以项目现金流入抵偿全部投资所需要的时间。由此可知,选项B的说法正确。内含报酬率是根据项目的现金流量计算出来的,因此,随投资项目预期现金流的变化而变化,选项C的说法不正确。

  由于内含报酬率高的项目的净现值不一定大,所以,内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣。即选项D的说法正确。

  【例·多选题】(2019年)甲公司拟投资一个采矿项目,经营期限10年,资本成本14%,假设该项目的初始现金流量发生在期初,营业现金流量均发生在投产后期末,该项目现值指数大于1。下列关于该项目的说法中,正确的有( )。

  A.净现值大于0

  B.折现回收期大于10年

  C.会计报酬率大于14%

  D.内含报酬率大于14%

  『正确答案』AD

  『答案解析』该项目现值指数大于1,说明项目的净现值大于0,项目可行,因此内含报酬率大于资本成本14%,折现回收期小于经营期限10年。根据题目,无法判断会计报酬率和资本成本的关系。

  【例·多选题】(2019年)甲公司拟在华东地区建立一家专卖店,经营期限6年,资本成本8%。假设该投资的初始现金流量均发生在投产后各年初。该投资现值指数小于1。下列关于该投资的说法中,正确的有( )。

  A.内含报酬率小于8%

  B.折现回收期小于6年

  C.会计报酬率小于8%

  D.净现值小于0

  『正确答案』AD

  『答案解析』现值指数小于1意味着净现值小于0,内含报酬率小于资本成本,因此选项A、D的说法正确;因为净现值小于0,而按照折现回收期计算的累计现值=0,因此折现回收期大于本题的经营期限6年,选项B的说法错误;根据题目条件,会计报酬率无法确定,选项C的说法错误。

  【例·多选题】(2018年)对于两个期限不同的互斥项目,可采用共同年限法和等额年金法进行项目决策,下列关于两种方法共同缺点的说法中,正确的有( )。

  A.未考虑竞争导致的收益下降

  B.未考虑项目收入带来的现金流入

  C.未考虑通货膨胀导致重置成本上升

  D.未考虑技术更新换代导致的投入产出变更

  『正确答案』ACD

  『答案解析』两种方法存在共同的缺点:

  (1)有的领域技术进步快,目前就可以预期升级换代不可避免,不可能原样复制;

  (2)如果通货膨胀比较严重,必须考虑重置成本的上升,这是一个非常具有挑战性的任务,对此两种方法都没有考虑;

  (3)从长期来看,竞争会使项目净利润下降,甚至被淘汰,对此分析时没有考虑。

  【例·单选题】(2015年)在设备更换不改变生产能力且新旧设备未来使用年限不同的情况下,固定资产更新决策应选择的方法是( )

  A.净现值法

  B.折现回收期法

  C.平均年成本法

  D.内含报酬率法

  『正确答案』C

  『答案解析』由于设备更换不改变生产能力,所以不会增加企业的现金流入,由于没有适当的现金流入,因此,无论哪个方案都不能计算其净现值和内含报酬率,即选项A和选项D不是答案。如果新旧设备未来使用年限相同,则可以比较现金流出总现值;如果新旧设备未来使用年限不同,为了消除未来使用年限的差异对决策的影响,较好的分析方法是比较继续使用和更新的平均年成本(平均年成本=现金流出总现值/年金现值系数),以较低者作为好方案,所以选项C是答案。由于折现回收期法并没有考虑回收期以后的现金流量,所以,选项B不是答案。

  【例·计算题】(2019年)甲汽车租赁公司拟购置一批新车用于出租。现有两种投资方案,相关信息如下:

  方案一:购买中档轿车100辆,每辆车价格10万元,另需支付车辆价格10%的购置相关税费。每年平均出租300天,日均租金150元/辆。车辆可使用年限8年,8年后变现价值为0。前5年每年维护费2000元/辆,后3年每年维护费3000元/辆。车辆使用期间每年保险费3500元/辆,其他税费500元/辆。每年增加付现固定运营成本20.5万元。

  方案二:购买大型客车20辆,每辆车价格50万元,另需支付车辆价格10%的购置相关税费。每年平均出租250天,日租金840元/辆。车辆可使用年限10年,10年后变现价值为0。前6年每年维护费5000元/辆,后4年每年维护费10000元/辆,每年保险费30000元/辆,其他税费5000元/辆。每年增加付现固定运营成本10万元。

  根据税法相关规定,车辆购置相关税费计入车辆原值,采用直线法计提折旧,无残值。等风险投资必要报酬率12%。企业所得税税率25%。

  假设购车相关支出发生在期初,每年现金流入流出均发生在年末。

  要求:

  (1)分别估计两个方案的现金流量。

  (2)分别计算两个方案的净现值。

  (3)分别计算两个方案净现值的等额年金。

  (4)假设两个方案都可以无限重置,且是互斥项目,用等额年金法判断甲公司应采用哪个投资方案。

  『正确答案』

  (1)方案一:

  年折旧额=(10×100+10×100×10%)/8=137.5(万元)

  NCF0=-(10×100+10×100×10%)=-1100(万元)

  NCF1-5=150×300×100×(1-25%)/10000-(0.2+0.35+0.05)×100×(1-25%)-20.5×(1-25%)+137.5×25%=311.5(万元)

  NCF6-8=150×300×100×(1-25%)/10000-(0.3+0.35+0.05)×100×(1-25%)-20.5×(1-25%)+137.5×25%=304(万元)

  方案二:

  年折旧额=(20×50+20×50×10%)/10=110(万元)

  NCF0=-(50×20+50×20×10%)=-1100(万元)

  NCF1-6=840×250×20×(1-25%)/10000-(0.5+3+0.5)×20×(1-25%)-10×(1-25%)+110×25%=275(万元)

  NCF7-10=840×250×20×(1-25%)/10000-(1+3+0.5)×20×(1-25%)-10×(1-25%)+110×25%=267.5(万元)

  (2)方案一的净现值=311.5×(P/A,12%,5)+304×(P/A,12%,3)×(P/F,12%,5)-1100=311.5×3.6048+304×2.4018×0.5674-1100=437.18(万元)

  方案二的净现值=275×(P/A,12%,6)+267.5×(P/A,12%,4)×(P/F,12%,6)-1100=275×4.1114+267.5×3.0373×0.5066-1100=442.24(万元)

  (3)方案一净现值的等额年金=437.18/(P/A,12%,8)=437.18/4.9676=88.01(万元)

  方案二净现值的等额年金=442.24/(P/A,12%,10)=442.24/5.6502=78.27(万元)

  (4)方案一的永续净现值=88.01/12%=733.42(万元),方案二的永续净现值=78.27/12%=652.25(万元),由于方案一的净现值的等额年金(或永续净现值)高于方案二,所以应该选择方案一。

  说明:本题第(4)问不计算永续净现值不会影响得分,因为折现率相同。

  【例·计算分析题】(2013年)甲公司主营电池生产业务,现已研发出一种新型锂电池产品,准备投向市场。为了评价该锂电池项目,需要对其资本成本进行估计。有关资料如下:

  (1)该锂电池项目拟按照资本结构(负债/权益)30/70进行筹资,税前债务资本成本预计为9%。

  (2)目前市场上有一种还有10年到期的已上市政府债券。该债券面值为1000元,票面利率6%,每年付息一次,到期一次归还本金,当前市价为1120元,刚过付息日。

  (3)锂电池行业的代表企业是乙、丙公司,乙公司的资本结构(负债/权益)为40/60,股东权益的β系数为1.5;丙公司的资本结构(负债/权益)为50/50,股东权益的β系数为1.54。权益市场风险溢价为7%。

  (4)甲、乙、丙三个公司适用的企业所得税税率均为25%。

  要求:

  (1)计算无风险利率。

  (2)使用可比公司法计算锂电池行业代表企业的平均β资产、该锂电池项目的β权益与权益资本成本。

  (3)计算该锂电池项目的加权平均资本成本。

  『正确答案』

  (1)1000×6%×(P/A,i,10)+1000×(P/F,i,10)=1120

  i=5%时,

  1000×6%×(P/A,5%,10)+1000×(P/F,5%,10)=60×7.7217+1000×0.6139=1077.202

  i=4%时,

  1000×6%×(P/A,4%,10)+1000×(P/F,4%,10)=60×8.1109+1000×0.6756=1162.254

  无风险利率i=4%+(5%-4%)×(1162.254-1120)/(1162.254-1077.202)=4.50%(2)乙公司的β资产=1.5/[1+(1-25%)×40/60]=1

  丙公司的β资产=1.54/[1+(1-25%)×50/50]=0.88

  行业平均β资产=(1+0.88)/2=0.94

  锂电池项目的β权益=0.94×[1+(1-25%)×30/70]=1.24

  锂电池项目的权益资本成本=4.50%+1.24×7%=13.18%(3)加权平均资本成本=9%×(1-25%)×30%+13.18%×70%=11.25%

  试题来源:【注册会计师考试《财务成本管理》题库下载

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