历年考情概况

　　本章是考试的重点章节，综合性和灵活性较强。主要考核现金净流量估计、项目评价方法、投资项目折现率估计和投资项目敏感分析等内容。考试形式以主观题为主，客观题也会涉及。考试分值预计10分左右。近年考核内容统计表如下：

　　近年考核内容统计表如下：

　　【例题·计算分析题】某项目初始投资额9000万元，未来3年每年末现金净流入量分别为1200万元、6000万元和6000万元，企业项目的资本成本为10%。

　　要求：计算该项目的净现值、现值指数和内含报酬率，并进行决策。

　　『正确答案』

　　(1)计算净现值1200×(P/F，10%，1)+6000×(P/F，10%，2)+6000×(P/F，10%，3)-9000=1557(万元)

　　(2)计算现值指数[1200×(P/F，10%，1)+6000×(P/F，10%，2)+6000×(P/F，10%，3)]/9000=1.17

　　(3)计算内含报酬率NPV=1200×(P/F，IRR，1)+6000×(P/F，IRR，2)+6000×(P/F，IRR，3)-9000=0

　　如果折现率16%，则NPV=338(万元)

　　如果折现率18%，则NPV=-22(万元)

　　(IRR-16%)/(18%-16%)=(0-338)/(-22-338)

　　IRR=17.88%

　　决策：净现值大于零，现值指数大于1，内含报酬率大于项目资本成本，项目可行。

　　【例题·计算分析题】某项目初始投资额20000万元，未来两年每年产生净利润分别为1800万元和3240万元。

　　要求：计算该项目的会计报酬率。

　　『正确答案』

　　会计报酬率=(1800+3240)÷2/20000=12.6%

　　【例题·多选题】 (2019年)甲公司拟在华东地区建立一家专卖店，经营期限6年，资本成本8%。假设该投资的初始现金流量发生在期初，营业现金流量发生在投产后各期末。该投资现值指数小于1。下列关于该投资的说法中，正确的有(　)。

　　A.内含报酬率小于8%

　　B.折现回收期小于6年

　　C.会计报酬率小于8%

　　D.净现值小于0

　　『正确答案』AD

　　『答案解析』如果现值指数小于1，则净现值小于0，内含报酬率小于资本成本，因此选项AD的说法正确;折现回收期就是净现值等于零的年限，按6年计算的净现值小于零，即折现回收期大于6年，选项B说法错误;会计报酬率是年平均净利润与原始投资额比值，无法判断与资本成本孰高孰低，选项C的说法错误。

　　【例题·多选题】(2013年)动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的缺点有(　)。

　　A.忽视了资金的时间价值

　　B.忽视了折旧对现金流的影响

　　C.没有考虑回收期以后的现金流

　　D.促使放弃有战略意义的长期投资项目

　　『正确答案』CD

　　『答案解析』动态投资回收期考虑了时间价值，选项A不是答案;计算回收期时使用的现金流量，考虑了折旧和所得税的影响，选项B不是答案;回收期法只考虑了回收期内的现金流，选项C是答案;回收期法促使公司优先考虑急功近利的项目，可能导致公司放弃有战略意义的长期项目，选项D是答案。

　　【例题·多选题】(2018年)对于两个期限不同的互斥项目，可采用共同年限法和等额年金法进行项目决策，下列关于两种方法共同缺点的说法中，正确的有(　)。

　　A.未考虑竞争导致的收益下降

　　B.未考虑项目收入带来的现金流入

　　C.未考虑通货膨胀导致重置成本上升

　　D.未考虑技术更新换代导致的投入产出变更

　　『正确答案』ACD

　　『答案解析』两种方法存在共同的缺点：(1)有的领域技术进步快，目前就可以预期升级换代不可避免，不可能原样复制;(2)如果通货膨胀比较严重，必须考虑重置成本的上升，两种方法都没有考虑;(3)从长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，对此分析时没有考虑。

　　【例题·多选题】(2010年)下列关于投资项目评估方法的表述中，正确的有(　)。

　　A.现值指数法克服了净现值法不能直接比较投资额不同的项目的局限性，它在数值上等于投资项目的净现值除以初始投资额

　　B.动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点，但是仍然不能衡量项目的盈利性

　　C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率，不随投资项目预期现金流的变化而变化

　　D.内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣

　　『正确答案』BD

　　『答案解析』现值指数是项目未来现金流入现值与现金流出现值的比率，选项A错误;动态投资回收期是指在考虑货币资金时间价值的情况下，以项目现金流入量抵偿全部投资所需要的时间，不能衡量项目的盈利性，选项B正确;内含报酬率是根据项目计算期内预计现金流量计算的，会随着项目现金流量的变化而变化，选项C错误;内含报酬率高的项目其净现值不一定大，内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣，选项D正确。

　　【知识点】总量有限时的资本分配★

　　资本分配问题是指在企业投资项目有总量预算约束的情况下，如何选择相互独立的项目。

　　当投资资本总量有限制时，可根据现值指数的大小排序来选取项目组合，并根据组合的投资额与限定的投资总额计算各组合的净现值合计，并选择能产生最大净现值的组合。

　　【提示】

　　①这种资本分配法仅适用于单一期间的资本分配，不适用于多期间的资本分配问题。

　　②资本总量受限不符合资本市场原理，无法实现股东财富最大化。

　　【例题·单选题】对于多个投资组合方案，当资金总量受到限制时，应在资金总量范围内选择(　)。

　　A.累计净现值最大的方案进行组合

　　B.累计会计收益率最大的方案进行组合

　　C.累计现值指数最大的方案进行组合

　　D.累计内部收益率最大的方案进行组合

　　『正确答案』A

　　『答案解析』当投资资本总量有限制时，可根据现值指数的大小排序来选取项目组合，并根据组合的投资额与限定的投资总额计算各组合的净现值合计，并选择能产生最大净现值的组合，选项A正确。

　　【例题·多选题】某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流量有(　)。

　　A.新产品投产需要占用营运资本80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集

　　B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争

　　C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元，如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品

　　D.动用为其它产品储存的原材料约200万元

　　『正确答案』BC

　　『答案解析』营运资本80万元是新产品投产项目引起，选项A属于项目评价的现金流量;现有未充分利用的厂房和设备，无论项目使用还是不使用，200万元租金收益均无法获得，不属于机会成本，选项B不属于项目评价的现金流量;新产品项目和竞争对手均可使同类产品减少收益100万元，不是特定的新产品项目引起，选项C不属于项目评价的现金流量;新产品投产需占用原材料200万元，是特定新产品项目引起的，选项D属于项目评价的现金流量。

　　【例题·计算分析题】(2019年)甲汽车租赁公司拟购置一批新车用于出租。现有两种投资方案，相关信息如下：

　　方案一：购买中档轿车100辆，每辆车价格10万元，另需支付车辆价格10%的购置相关税费。每年平均出租300天，日均租金150元/辆。车辆可使用年限8年，8年后变现价值为0。前5年每年维护费2000元/辆，后3年每年维护费3000元/辆。车辆使用期间每年保险费3500元/辆，其他税费500元/辆。每年增加付现固定运营成本20.5万元。

　　方案二：购买大型客车20辆，每辆车价格50万元，另需支付车辆价格10%的购置相关税费。每年平均出租250天，日租金840元/辆。车辆可使用年限10年，10年后变现价值为0。前6年每年维护费5000元/辆，后4年每年维护费10000元/辆，每年保险费30000元/辆，其他税费5000元/辆。每年增加付现固定运营成本10万元。

　　根据税法相关规定，车辆购置相关税费计入车辆原值，采用直线法计提折旧，无残值。等风险投资必要报酬率12%。企业所得税税率25%。

　　假设购车相关支出发生在期初，每年现金流入流出均发生在年末。

　　要求：

　　(1)分别估计两个方案的现金流量。

　　(2)分别计算两个方案的净现值。

　　(3)分别计算两个方案净现值的等额年金。

　　(4)假设两个方案都可以无限重置，且是互斥项目，用等额年金法判断甲公司应采用哪个投资方案。

　　『正确答案』

　　(1)方案一：

　　年折旧额=10×(1+10%)×100/8=137.5(万元)

　　NCF0=-10×(1+10%)×100=-1100(万元)

　　NCF1-5=150×300×(1-25%)×100/10000-(2000+3500+500)×(1-25%)×100/10000-20.5×(1-25%)+137.5×25%=311.5(万元)

　　NCF6-8=150×300×(1-25%)×100/10000-(3000+3500+500)×(1-25%)×100/10000-20.5×(1-25%)+137.5×25%=304(万元)

　　方案二：

　　年折旧额=50×(1+10%)×20/10=110(万元)

　　NCF0=-50×(1+10%)×20=-1100(万元)

　　NCF1-6=840×250×(1-25%)×20/10000-(5000+30000+5000)×(1-25%)×20/10000-10×(1-25%)+110×25%=275(万元)

　　NCF7-10=840×250×(1-25%)×20/10000-(10000+30000+5000)×(1-25%)×20/10000-10×(1-25%)+110×25%=267.5(万元)

　　(2)方案一的净现值=311.5×(P/A，12%，5)+304×(P/A，12%，3)×(P/F，12%，5)-1100=437.18(万元)

　　方案二的净现值=275×(P/A，12%，6)+267.5×(P/A，12%，4)×(P/F，12%，6)-1100=442.24(万元)

　　(3)方案一净现值的等额年金=437.18/(P/A，12%，8)=88.01(万元)

　　方案二净现值的等额年金=442.24/(P/A，12%，10)=78.27(万元)

　　(4)由于两个方案的等风险投资必要报酬率都是12%，选择净现值等额年金最大方案，即应该选择方案一。

　　试题来源:【注册会计师考试《财务成本管理》题库下载 】

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