【例题•计算题】A公司2016年3月4日发行公司债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年期。A公司适用的所得税税率为25%。

　　要求通过计算回答下列互不相关的几个问题：

　　(1)假定每年3月3日付息一次，到期按面值偿还。发行价格为1060元/张，发行费用为6元/张，计算该债券的税后资本成本;

　　(2)假定每年3月3日付息一次，到期按面值偿还。发行价格为1000元/张，假设不考虑发行费用，计算该债券的税后资本成本;

　　(3)假定每年3月3日付息一次，到期按面值偿还。B公司2019年3月4日按每张1120元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的到期收益率;

　　(4)假定每年3月3日付息一次，到期按面值偿还，市场等风险投资的必要报酬率为12%。B公司2018年3月4日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，B公司才可以考虑购买;

　　(5)假定每年付息两次，每间隔6个月付息一次，到期按面值偿还。投资者要求的到期收益率(有效年利率)为12.36%，B公司2018年3月4日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，B公司才可以考虑购买。

　　【答案与解析】(1)假设该债券的税前资本成本为i，则有：

　　NPV=1000×10%×(P/A，i，5)+1000×(P/F，i，5)-1054

　　当i=8%，NPV=1000×10%×(P/A，8%，5)+1000×(P/F，8%，5)-1054=100×3.9927+1000×0.6806-1054=25.87(元)

　　当i=10%，NPV=1000×10%×(P/A，10%，5)+1000×(P/F，10%，5)-1054=100×3.7908+1000×0.6209-1054=-54.02(元)

　　i=8%+[(0-25.87)/(-54.02-25.87)]×(10%-8%)=8.65%

　　该债券的税后资本成本=8.65%×(1-25%)=6.49%。

　　(2)由于平价发行，同时又不考虑发行费用，所以直接用简化公式即可计算。债券的资本成本=10%×(1-25%)=7.5%

　　(3)NPV=1000×10%×(P/A，i，2)+1000×(P/F，i，2)-1120

　　当i=3%，NPV=1000×10%×(P/A，3%，2)+1000×(P/F，3%，2)-1120=100×1.9135+1000×0.9426-1120=13.95(元)

　　当i=5%，NPV=1000×10%×(P/A，5%，2)+1000× (P/F，5%，2)-1120=100×1.8594+1000×0.9070-1120=-27.06(元)

　　i=3%+[(0-13.95)/(-27.06-13.95)]×(5%-3%)=3.68%

　　(4)债券价值=1000×10%×(P/A，12%，3)+1000× (P/F，12%，3)=100×2.4018+1000×0.7118=951.98(元)

　　所以，当债券价格低于951.98元时，B公司才可以考虑购买。

　　(5)投资者要求的到期收益率12.36%为有效年利率，则其计息期利率=6%

　　债券价值=1000×5%×(P/A，6%，6)+1000×(P/F，6%，6)=50×4.9173+1000×0.7050=950.87(元)。

　　所以，当债券价格低于950.87元时，B公司才可以考虑购买。

　　试题来源:【注册会计师考试《财务成本管理》题库下载 】

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