【·计算题】甲公司是一家制药企业。2019年，甲公司在现有A产品的基础上成功研制出第二代产品B。如果第二代产品投产，需要新购置成本为1000万元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为100万元(假定第5年年末产品B停产)。财务部门估计每年固定付现成本为60万元(不含折旧费)，变动成本为200元/盒。另外，新设备投产初期需要投入营运资金300万元。营运资金于第5年年末全额收回。新产品B投产后，预计年销售量为5万盒，销售价格为300元/盒。同时，由于产品A与新产品B存在竞争关系，新产品B投产后会使产品A的每年营业现金净流量减少54.5万元。

　　新产品B项目的β系数为1.4。甲公司的债务权益比为4：6(假设资本结构保持不变)，债务融资均为长期借款，税前利息率为8%，无筹资费。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。

　　要求：(1)计算产品B投资决策分析时适用的折现率。

　　(2)计算产品B投资的初始现金净流量、第5年年末现金净流量。

　　(3)计算产品B投资的净现值。

　　【答案与解析】(1)普通股资本成本率=4%+1.4×(9%-4%)=11%

　　平均资本成本率=0.4×8%×(1-25%)+0.6×11%=9%

　　由于具备两个条件：一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同;二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。所以，可以使用企业当前的资本成本作为项目的资本成本，产品B投资决策分析时适用的折现率为平均资本成本率9%。

　　(2)初始现金净流量：-1000-300=-1300(万元)

　　第5年末税法预计净残值为：

　　1000×5%=50(万元)

　　所以，设备变现取得的相关现金净流量为：

　　100-(100-50)×25%=87.5(万元)

　　每年折旧为：1000×(1-5%)/5=190(万元)

　　所以，第5年现金净流量=营业收入×(1-所得税税率)-付现成本×(1-所得税税率)+折旧×所得税税率+营运资金回收+设备变现取得的相关现金净流量-每年产品A营业现金净流量的减少=5×300×(1-25%)-(60+200×5)×(1-25%)+190×25%+300+87.5-54.5=710.5(万元)

　　(3)产品B1～4年的现金净流量：

　　5×300×(1-25%)-(60+200×5)×(1-25%)+190×25%-54.5=323(万元)

　　净现值=323×(P/A，9%，4)+710.5×(P/F，9%，5)-1300=208.18(万元)。

　　试题来源:【注册会计师考试《财务成本管理》题库下载 】

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