【例题·计算题】B公司属于拥有大量固定资产、净资产为正值的上市公司，2018年度该公司财务报表的主要数据如下(单位：万元)

　　该公司负债全部为长期金融负债，金融资产为零，该公司2018年12月31日的股票市价为10元，当年没有发行新股。

　　要求：(1)计算2018年的可持续增长率;

　　(2)计算2018年的市盈率和市销率;

　　(3)若该公司处于稳定增长状态，其权益资本成本是多少?

　　(4)若该公司2018年的每股资本支出为0.6元，每股折旧与摊销0.4元，该年比上年经营营运资本每股增加0.2元。公司欲继续保持现有的财务比率和增长率不变，计算该公司股权价值;

　　(5)与B公司所在行业相同的代表性公司有甲、乙两家公司。甲、乙两家公司的有关资料如下：

　　请根据修正的市价/净资产比率模型(股价平均法)评估B公司的价值。

　　【答案与解析】本题的主要考核点是可持续增长率的计算与应用，以及企业价值评估的相对价值法的应用。

　　(1)2018年的可持续增长率=期初权益净利率×利润留存率=[100/(1000-40)]×40%=4.17%

　　(2)2018年的市盈率和市销率:

　　市盈率=10/(100/200)=20

　　市销率=10/(1000/200)=2

　　(3)若该公司处于稳定增长状态，其股利增长率等于可持续增长率，即4.17%。

　　目前的每股股利=60/200=0.3(元)

　　(4)2018年每股税后净利润=100/200=0.5(元)

　　2018年每股净经营资产增加=每股经营营运资本增加+每股资本支出-每股折旧与摊销=0.2+0.6-0.4=0.4(元)

　　由权益乘数为2，可知资产负债率为50%。

　　2018年每股股权现金流量=每股税后净利润-(1-负债率)×每股净经营资产增加=0.5-(1-50%)×0.4=0.3(元)

　　每股股权价值=0.3(1+4.17%)/(7.3%-4.17%)=9.98(元)

　　(5)

　　目标企业每股价值=平均修正的市净率×目标企业权益净利率×100×目标企业每股净资产=0.2358×10%×100×5=11.79(元)，由于每股价值11.79元大于每股价格10元，所以，B公司的股票被市场低估了。

　　试题来源:【注册会计师考试《财务成本管理》题库下载 】

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