第一节　利　率

　　知识点：基准利率及其特征

　　1.基准利率的含义

　　基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，是利率市场化机制形成的核心。

　　2.基准利率的特征

　　知识点：利率的影响因素

　　利率=纯粹利率+风险溢价

　　=纯粹利率+通货膨胀溢价+违约风险溢价+流动性风险溢价+期限风险溢价

　　=(名义)无风险利率+违约风险溢价+流动性风险溢价+期限风险溢价

　　知识点：利率的期限结构

　　利率期限结构是指某一时点不同期限债券的到期收益率(以下简称“利率”)与期限之间的关系，反映的是长期利率和短期利率的关系。该关系可以用债券收益率曲线来表示，简称收益率曲线。

　　(一)无偏预期理论

　　1.基本观点

　　利率期限结构完全取决于市场对未来利率的预期，即长期债券即期利率是短期债券预期利率的函数，也就是说长期即期利率是短期预期利率的无偏估计。

　　(二)市场分割理论

　　1.基本观点

　　(1)由于法律制度、文化心理、投资偏好等不同，投资者会比较固定地投资于某一期限的债券，即每类投资者固定偏好于收益率曲线的特定部分，从而形成了以期限为划分标志的细分市场。

　　(2)即期利率水平完全由各个期限市场上的供求关系决定;单个市场上的利率变化不会对其他市场上的供求关系产生影响。

　　2.市场分割理论对收益率曲线的解释

　　3.市场分割理论的缺陷

　　(1)认为不同期限的债券市场互不相关;

　　(2)无法解释不同期限债券的利率所体现的同步波动现象;

　　(3)无法解释长期债券市场利率随短期债券市场利率波动呈现的明显有规律性变化的现象。

　　(三)流动性溢价理论

　　1.基本观点——综合了预期理论和市场分割理论的特点

　　(1)债券期限越长，利率风险越高，投资者为减少风险，偏好于流动性好的短期债券

　　(2)长期即期利率=未来短期预期利率平均值+流动性风险溢价

　　2.流动性溢价理论对收益率曲线的解释

　　【例题·单项选择题】(2018年)

　　下列各项中，符合流动性溢价理论的是(　)。

　　A.长期即期利率是短期预期利率的无偏估计

　　B.不同期限的债券市场互不相关

　　C.债券期限越长，利率变动可能性越大，利率风险越高

　　D.即期利率水平由各个期限市场上供求关系决定

　　『正确答案』C

　　『答案解析』流动性溢价理论认为长期债券要给予投资者一定的流动性溢价，即长期即期利率是未来短期预期利率平均值加上一定的流动性风险溢价。因为债券到期期限越长，利率变动的可能性越大，利率风险越高。选项A符合无偏预期理论;选项B、D符合市场分割理论;选项C符合流动性溢价理论

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